1.國內(nèi)不銹鋼需求短期處于最差狀態(tài)： 由于印尼不銹鋼的沖擊,，國內(nèi)不銹鋼減產(chǎn)以及檢修的影響， 9,、10月份需求基本上處于較差的狀態(tài),，印尼不銹鋼一期沖擊影響已經(jīng)最大體現(xiàn)，二期沖擊預(yù)估在 2018 年初期到來，因此,，11月不銹鋼需求已經(jīng)難以再度轉(zhuǎn)差,，主要是彈性如何回歸的過程。但是由于成本問題差距太大,，能否回歸存在較強(qiáng)的不確定性,。

　　2. 鎳鐵環(huán)保和鎳礦預(yù)計(jì)影響：11月，鎳鐵環(huán)保將進(jìn)入執(zhí)行期,，不過從此前鎳鐵產(chǎn)量和消費(fèi)量數(shù)據(jù)來看,，鎳鐵供應(yīng)存在一定富余，但是9,、10月份,，鎳鐵冶煉企業(yè)較為惜售，報(bào)價堅(jiān)挺,，已經(jīng)提前對減產(chǎn)做出一定準(zhǔn)備,，但鎳鐵企業(yè)對于價格有較強(qiáng)的訴求，因此,，整體有利于鎳價,。

　　另外，菲律賓雨季影響實(shí)質(zhì)體現(xiàn),，鎳礦進(jìn)口逐步減少,，印尼鎳礦11月份難以過度補(bǔ)充，鎳礦供應(yīng)或開始出現(xiàn)緊張局面,。

　　3. 精煉鎳板庫存能否繼續(xù)下降,？9、10月份,，由于不銹鋼終端需求的降低,，此前鎳倉單的降低并未真正全部流入下游企業(yè)，依然在現(xiàn)貨市場打轉(zhuǎn),，無錫盤鎳倉單增加,；但是從大的格局來看，2017年中國自俄鎳的進(jìn)口大幅度降低,，而俄鎳自身也沒有尋求其他的出口途徑,，顯示出俄鎳盡管成本較低，但是對于當(dāng)前鎳價依然不是很滿意,，因此,，處于被動供應(yīng)的階段，因此,，我們認(rèn)為,，即便印尼不銹鋼擠壓國內(nèi)精煉鎳需求,，最終俄鎳出口會被動減少以適應(yīng)需求，因此,，最終依然會形成精煉鎳去庫存的狀態(tài),，只是速度放緩。

　　9月初以來,，港口庫存增加折算為2萬金屬噸左右,，也僅是三個星期的鎳鐵產(chǎn)量。因?yàn)橛∧岢隹谡?，國?nèi)企業(yè)在雨季之前沒有備庫存。

　　10月份,，受到印尼重新開放紅土鎳礦出口政策激勵，義聯(lián)集團(tuán)積極推動礦山開采權(quán)取得及出口,，該集團(tuán)內(nèi)部人士表示,，目前已提出出口申請，順利的話可望在年底出口第一艘船,。義聯(lián)集團(tuán)內(nèi)部人員表示,，在重新積極推動印尼紅土鎳礦開采權(quán)取得，及設(shè)臵冶煉廠計(jì)后,，目前已與當(dāng)?shù)厝A僑合作取得2個礦區(qū)的采礦權(quán),，受限于印尼當(dāng)?shù)胤钕拗疲赓Y只能取得49%開采權(quán)力下,，目前已有一個礦區(qū)已合法取得開采權(quán),，只要出口申請核準(zhǔn)即可出口，將紅土鎳礦運(yùn)往福建寧德廠冶煉鎳生鐵,。目前已提出出口申請,，若是順利預(yù)期在年底即可運(yùn)出第一艘船的紅土鎳礦。而依合約數(shù)量,，預(yù)期年出口量約在100萬噸,。而另一個礦山開采權(quán)目前也在申請法定程序。

　　印尼能源與礦業(yè)部官員BambangSusigit表示,，截至9月底，印尼出口鎳礦石149萬濕噸,，出口鋁土礦49萬濕噸,。而此前，截至8月中期,，印尼已出口鎳礦石140萬噸,。顯示出后續(xù)的出口配額暫時尚未發(fā)送，這意味著后續(xù)新增的配額需要一定的準(zhǔn)備時期,，因此可能未必能夠補(bǔ)充菲律賓雨季的影響,。但2018年鎳礦供應(yīng)將比較充足。

　　印尼不銹鋼進(jìn)一步增加,，鎳鐵出口更少,。印尼放松鎳礦出口以后，我們認(rèn)為會影響鎳鐵產(chǎn)能的投放,，但是不銹鋼產(chǎn)能投放受到的影響要低一些,，主要是,，中國供給側(cè)改革的推進(jìn)，對于新增不銹鋼產(chǎn)能批復(fù)較為嚴(yán)格,；歐美反傾銷較為嚴(yán)格,，暫時印尼還不受影響，這兩點(diǎn)因素是吸引中國企業(yè)投資印尼不銹鋼產(chǎn)業(yè)的重要依據(jù),。

　　另外,，印尼放松鎳礦出口，使得鎳鐵冶煉利潤難以得到保障,，盡量的延伸產(chǎn)業(yè)鏈以獲取優(yōu)勢,，也會促使不銹鋼產(chǎn)能的投放。

　　因此,，我們認(rèn)為印尼不銹鋼產(chǎn)能的前景仍然較為廣闊,，但是2017年暫時能夠看到的產(chǎn)能主要是印尼青山為主。不過,，從大型企業(yè)發(fā)展的路徑來看,，從礦山、自備電廠,、下游不銹鋼,，整個產(chǎn)業(yè)鏈打造的比較完全，這會使得其他企業(yè)在投資時比較謹(jǐn)慎,，畢竟一體化帶來的成本優(yōu)勢是十分巨大的,，因此，印尼鎳行業(yè)后期發(fā)展的格局也將是大企業(yè)的競技舞臺,。

　　另外,，由于中國供給側(cè)改革，嚴(yán)格的控制不銹鋼新增產(chǎn)能,，而以德龍?jiān)谟∧岬逆囪F布局,，以及國內(nèi)較少的不銹鋼產(chǎn)能，未來德龍?jiān)谟∧岬牟讳P鋼產(chǎn)業(yè)鏈應(yīng)該有較大的實(shí)施概率,。因此,，未來印尼不銹鋼產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)或以中國企業(yè)為主導(dǎo)。

　　此前,，9月份,，印尼青山不銹鋼返銷國內(nèi)市場，其低成本震撼國內(nèi)市場,，另外,，伴隨著二期的投放，對國內(nèi)市場沖擊會更大,。但是,，同時,，也會刺激有在印尼建立不銹鋼廠想法的企業(yè)更加推進(jìn)。

　　詳細(xì)梳理印尼可能的投放鎳鐵產(chǎn)能情況來看，2017年是鎳鐵投放的關(guān)鍵年份,，而根據(jù)10月份的情況,，德龍?jiān)谟∧岬某跗陧?xiàng)目已經(jīng)投入生產(chǎn)，并且已經(jīng)運(yùn)回國內(nèi),，后續(xù)產(chǎn)能繼續(xù)建設(shè),，另外，德龍?jiān)谟∧岵讳P鋼項(xiàng)目也提上日程因產(chǎn)量比較大,，因此后續(xù)鎳鐵產(chǎn)能或繼續(xù)擴(kuò)大,。青山二期不銹鋼已經(jīng)投產(chǎn)，鎳鐵產(chǎn)量將對應(yīng)增加，整體上,，印尼鎳鐵高峰已經(jīng)來臨。

　　據(jù)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明,， 2017 年 9 月份,，中國鎳鐵產(chǎn)量環(huán)比再度增加，但是,，鎳鐵市場整體依然表現(xiàn)為貨源緊缺,，而 9 月不銹鋼需求則不是很理想，因此,，鎳鐵冶煉企業(yè)對于未來限產(chǎn)實(shí)際上已經(jīng)有所準(zhǔn)備,。國內(nèi)鎳鐵預(yù)期減產(chǎn)，環(huán)保影響大約0.45-0.5萬噸/月,；目前產(chǎn)能總利用率不足60%另外,；冶煉企業(yè)有一定攢貨。

　　截至10月26日,，10月份，LME庫存增加0.23萬噸,，至38.4萬噸,；同期，上期所庫存下降0.44萬噸至4.87萬噸,，全球總庫存下降0.21萬噸,。青山一期的壓制，國內(nèi)真實(shí)供需短缺幅度或降低至100噸/天,。

　　10月底不銹鋼市場初步庫存,，驗(yàn)證了，不銹鋼進(jìn)入平衡期。檢修之后的企業(yè)復(fù)產(chǎn)的競爭,。整個產(chǎn)業(yè)鏈之中,，此前不銹鋼最弱，即便已經(jīng)達(dá)到平衡,，那么后期復(fù)產(chǎn)預(yù)期便回升,，從利空轉(zhuǎn)成中性。鎳產(chǎn)業(yè)鏈無所阻礙,。

　　鎳成為LME最具人氣的品種,，雖然LME年會的人氣明星品種基本上沒有怎么對過，但對短期市場情緒也有一定影響,。LME打算推出硫酸鎳期貨,，對于電池材料的關(guān)注也有所升溫。

綜合來看，上漲原因有以下四點(diǎn)：

　　1,、不銹鋼市場進(jìn)入平衡,，印尼不銹鋼沖擊短期達(dá)到平衡；2,、鎳鐵,、鎳礦：供應(yīng)端利好牌被打出；3,、市場氛圍恰當(dāng),；4、鎳價格位置敏感,。

　　未來需要注意的是：

　　1.電池對鎳的推動有多強(qiáng)勁呢,？美好的展望：20-80kg/輛的鎳需求，但目前僅只有3%,，但是展望美好,。必和必拓負(fù)責(zé)該業(yè)務(wù)的總裁EduardHaegel表示，預(yù)計(jì)在未來4年內(nèi)90%的產(chǎn)品都會賣給電池行業(yè)。作為鋰離子電池主要原料之一的高純度硫酸鎳將在2020年供不應(yīng)求,，而電池中的鎳將在2030年占全球鎳總量的77%,，去年僅為1%。此前曾經(jīng)調(diào)研一家硫酸鎳企業(yè),，在歷史鎳價比較高的時候,，曾經(jīng)使用過紅土鎳礦做硫酸鎳，并且技術(shù)上沒有問題,，只是成本的問題,。因此，如果硫酸鎳需求真正的爆發(fā),，那么紅土鎳礦硫酸鎳工藝將很大受益,。我們認(rèn)為，對于硫酸鎳未來的生產(chǎn)路線潛能,，紅土鎳礦被低估,。

　　一期影響已經(jīng)落地和消化，但二期還沒有落地,，目前預(yù)估是2018年一季度,，如果二期還是這么大的量，會改變國內(nèi)精煉鎳供需平衡,，目前的精煉鎳供應(yīng)總能力將不再短缺,，除非俄鎳進(jìn)一步的減產(chǎn)，國內(nèi)市場終端需求增加,。

　　國內(nèi)不銹鋼產(chǎn)能前途未知,，新增的產(chǎn)能計(jì)劃，只能轉(zhuǎn)向其他,，400系或成廝殺戰(zhàn)場,。

　　印尼二期不銹鋼過來之后,，會改變國內(nèi)精煉鎳的供需平衡表,，除非俄鎳減產(chǎn)，目前利用的是一個時間差,。雨季行情的根基,，在于印尼鎳礦出口速度的限制，這個不好控制,；而且其他鎳鐵企業(yè)補(bǔ)充限產(chǎn)影響的速度,。

　　綜合來看，我們認(rèn)為：

　　1,、鎳價此次暴漲,，是以鎳鐵、鎳礦為基礎(chǔ),，不銹鋼市場平衡為支點(diǎn)，市場情緒為導(dǎo)火索,。

　　2,、沒有解決青山二期影響之前，鎳價便開始打出鎳鐵和鎳礦等供應(yīng)端的利好牌,，我們認(rèn)為這對鎳價中期走勢不利,，因此，我們調(diào)降鎳價的參與級別,，當(dāng)前鎳價已經(jīng)不是加倉的新起點(diǎn),，僅僅適合此前的老倉位持有。

　　3,、電池對鎳的需求,，目前生產(chǎn)路線之爭（紅土鎳礦路線的地位）還沒有完全解決，不能成為長期看法的支撐,。

　　4,、青山二期以及后續(xù)的印尼不銹鋼產(chǎn)能將繼續(xù)擠壓國內(nèi)對于精煉鎳的需求。因此,，二期壓力隱憂明顯,。

　　5、鎳價上漲鎳鐵鎳礦利好的一次急迫兌現(xiàn),，因此是矛盾的釋放,，而不是矛盾的積累。

　　限于上漲基礎(chǔ)屬于短周期的行為,，因此我們認(rèn)為難以真實(shí)突破鎳價這么長久以來的盤整區(qū)間,，所以最終結(jié)果可能是一地雞毛,，因此，熱烈的行情表現(xiàn)不是再度加倉的機(jī)會,，相反,，我們建議在9月份底我們建議的老多單緊密關(guān)注獲利止盈機(jī)會。對于漲勢,，不宜推波助瀾,。