從中物聯(lián)鋼鐵物流專業(yè)委員會調查、發(fā)布的鋼鐵行業(yè)PMI指數(shù)來看,，2015年7月份為41.0%,，環(huán)比回升3.6個百分點，該指數(shù)于上月創(chuàng)2008年12月份以來的最低水平后,，本月觸底反彈,，顯示當前鋼鐵行業(yè)低迷形勢略有改善。不過鋼鐵行業(yè)PMI指數(shù)已連續(xù)16個月處于在50%的榮枯線以下,，行業(yè)景氣度低迷的局面難改,，供需矛盾依然突出。主要分項指數(shù)當中,，生產指數(shù),、新訂單指數(shù)觸底反彈，但仍遠低于50%的榮枯線,，新出口訂單指數(shù)攀升至29個月以來的新高,，產成品庫存指數(shù)有所下降但連續(xù)19個月處在50%的榮枯線上方。PMI顯示當前國內鋼市供需兩端均趨于收縮,，鋼鐵企業(yè)庫存壓力持續(xù)高企,，出口大幅增長在一定程度上緩解了國內供應壓力。隨著國內鋼企因虧損及環(huán)保治理減產增多,、鋼材出口維持高位,，以及穩(wěn)增長政策不斷發(fā)力有望帶來需求逐步改善，國內鋼市回升動力正逐步積聚,，后期鋼價或將實現(xiàn)觸底回升,。

圖1：2014年以來鋼鐵行業(yè)PMI指數(shù)變化情況

一、鋼廠減產力度加大
7月份,，鋼鐵行業(yè)生產指數(shù)為41%,，雖較上月回升6.8個百分點，當仍遠低于50%的榮枯線,，該指數(shù)上半年的均值為41.1%,。與此同時,，和生產相關的采購活動繼續(xù)呈現(xiàn)收縮態(tài)勢。當月采購量指數(shù)三連降至41.3%,，較上月下跌2.7個百分點,；進口原材料指數(shù)為42.7，較上月回落2.7個百分點,；原材料庫存指數(shù)較上月回落1.2個百分點至41.3%,，跌至近十個月以來的最低點。從以上四個指數(shù)的變化情況來看,，當前鋼廠采購意愿持續(xù)減弱,，后期國內鋼鐵產量或將繼續(xù)回落。

中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示,，上半年全國粗鋼產量4.1億噸,，同比下降1.3%，全國粗鋼產量近20年來首次同比下降,。7月中旬,，重點鋼企粗鋼日均產量為164.74萬噸，較上一旬末減產5.71萬噸,，減幅為3.35%,。由此看出，由于行業(yè)虧損面的不斷擴大,，鋼企生產積極性逐步下降,，國內粗鋼產量已經開始回落。來自中鋼協(xié)的數(shù)據(jù)顯示,，上半年大中型鋼企主營業(yè)務虧損216.8億元,，同比增虧167.68億元，虧損企業(yè)占鋼協(xié)會員企業(yè)產量的36%,。同時,，9月份紀念抗戰(zhàn)勝利70周年大閱兵漸行漸近，環(huán)保,、限排限污政策也將再度來襲,，目前唐山地區(qū)已經著手開展環(huán)保專項治理行動。隨著環(huán)保治理及大幅虧損帶動國內鋼廠減產檢修的增多,，預計后期國內市場供應有望繼續(xù)下降,。

圖2：2014年以來鋼鐵行業(yè)生產指數(shù)、采購量指數(shù),、進口原材料和原材料庫存指數(shù)變化情況

二,、市場需求略有改善

7月份，鋼鐵行業(yè)新訂單指數(shù)在連續(xù)兩個月回落之后，反彈8.7個百分點至36.6%,，顯示隨著穩(wěn)增長政策的逐步落地，當前市場需求環(huán)境有所改善,。不過該指數(shù)已連續(xù)13個月處于50%以下的收縮區(qū)間,，表明當前國內需求整體疲弱的態(tài)勢仍未出現(xiàn)實質性的改變。

從市場需求來看,，西本新干線監(jiān)測的農歷5月（2015.6.16-2015.7.15）銷量環(huán)比增加8.18%,，同比下降12.31%。統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示,，1-6月全國固定資產投資同比增長11.4%,，較1-5月持平；房地產開發(fā)投資同比增長4.6%,，增速較1-5月回落0.5個百分點,。總體看投資增速依然維持在低位,，但在低位出現(xiàn)一定的企穩(wěn)跡象,，6月當月房地產、基建投資增速環(huán)比均出現(xiàn)提高,，企業(yè)到位資金也較前期改善,，國內鋼市需求在低位出現(xiàn)小幅好轉。

圖3：2004-2015農歷年滬上建筑鋼材銷量走勢圖

7月份,，鋼鐵行業(yè)新出口訂單指數(shù)為56.1%,，較6月份回升5.4個百分點，為2013年3月份以來的最高,。該指數(shù)連續(xù)三個月上升,，并創(chuàng)下29個月以來的新高，顯示當前國內出口形勢持續(xù)好轉,，后期鋼材出口仍將保持高增長的態(tài)勢,。據(jù)海關統(tǒng)計，2015年6月我國出口鋼材889萬噸,，較上月減少31萬噸,，同比增長25.7%；1-6月我國累計出口鋼材5240萬噸,，同比增長27.8%,。

自2012年12月份以來，全球制造業(yè)一直處于擴張狀態(tài),，且最近6個月的走勢已經初現(xiàn)企穩(wěn)跡象,，下半年在美國經濟回升以及歐元區(qū)溫和復蘇的提振下，全球經濟整體趨勢將會進一步向好發(fā)展，國內鋼材出口的外需環(huán)境良好,。同時,，隨著我國“一帶一路”戰(zhàn)略的逐步推進，特別是“一帶一路”沿線許多國家基礎設施建設落后,，基礎設施的建設為我國鋼鐵行業(yè)拓展國外市場提供良好的發(fā)展機遇,。除鋼材直接出口外，我國與“一帶一路”沿線國家的合作建設,，也能帶動鋼材間接出口,。隨著我國鋼材的大量出口，遭受的國際貿易摩擦也日益增多,，這也引起了市場對未來鋼材出口的擔憂,。但我們認為，貿易保護主義的盛行確實會對我國未來鋼材出口造成一定的阻力,，但短期來看影響不會太大：一方面貿易救濟調查期比較長,，對我國鋼材出口短期不會產生太大影響；二是我國鋼價不斷創(chuàng)新低,，國內外價差繼續(xù)擴大,，部分產品即使在施加懲罰性稅收的基礎上，在國際市場仍具有較強的競爭力,，而美聯(lián)儲的加息預期則再度襲來,，人民幣后期進一步貶值已成定局，也將繼續(xù)擴大我國鋼材產品的出口價格優(yōu)勢,。因此,，我們預計，7月份國內鋼材出口水平或將繼續(xù)提升,，進而緩解國內市場的供需壓力,。

圖4：2014年以來鋼鐵行業(yè)新訂單指數(shù)和新出口訂單指數(shù)變化情況

三、去庫存化仍顯艱難

7月份,，鋼鐵行業(yè)產成品庫存指數(shù)下降4.0個百分點,，為51.1%，已連續(xù)19個月處于50%以上的擴張區(qū)間,。從該指數(shù)的變化情況來看,，盡管當前鋼廠依然在積極地去庫存，但因需求回升有限,，鋼廠去庫存化收效并不明顯,，庫存壓力依舊沉重。據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示,，7月中旬末重點企業(yè)庫存1663.51萬噸,，旬環(huán)比增加25.61萬噸，增幅1.56%；較6月中旬末減少82.14萬噸,，減幅為4.71%,；與去年7月中旬末相比，庫存量增加182.71萬噸,，增幅為12.34%,。

從主要品種的社會庫存看，據(jù)西本新干線監(jiān)測庫存數(shù)據(jù)顯示,，截止7月31日，全國五大品種庫存總量為1174.30萬噸,，減少35.75萬噸,，減幅為2.95%，連續(xù)三周出現(xiàn)大幅下降,，目前全國鋼材庫存水平較去年同期降低8.26%,。

從庫存數(shù)據(jù)來看，在社會庫存降幅加大的同時,，重點鋼廠內部庫存卻仍在增長,，表明當前鋼貿商依然以積極出貨為主，減少庫存囤積,，銷售壓力向鋼廠一方轉移,。不過隨著7月下旬以來鋼價大幅反彈，鋼貿商囤貨意愿逐步增強,，鋼鐵企業(yè)接單量增多,，預計7月下旬鋼鐵企業(yè)庫存將明顯下降。

圖5：2014年以來鋼鐵行業(yè)產成品庫存指數(shù)變化情況

四,、成本支撐仍在減弱

7月份,，鋼鐵行業(yè)購進價格指數(shù)兩連跌至32.2%，較6月份回落7.9個百分點,，該指數(shù)自2014年以來一直處于50%以下的收縮區(qū)間,，顯示原材料價格持續(xù)低位運行，鋼價成本支撐減弱,。

7月份,，鋼鐵原材料市場總體震蕩下跌,，其中進口礦快速下跌后展開反彈,，國產礦相對平穩(wěn),；鋼坯出現(xiàn)暴漲暴跌行情,，僅用一周時間便從月初1820元/噸跌至1670元/噸，但7月18日，隨著《唐山市環(huán)保專項治理行動實施方案》的出臺,，鋼廠即將大面積停產的消息引發(fā)市場看漲情緒,，鋼坯連續(xù)反彈至1870元/噸,，但隨后又快速跌回至1750元/噸,，月末再度上漲至1830元/噸,；廢鋼、焦炭跌勢明顯,。根據(jù)西本新干線監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截至7月31日,，唐山地區(qū)普碳方坯價格為1830元/噸，月環(huán)比上漲10元/噸；江蘇地區(qū)廢鋼價格為1340元/噸，月環(huán)比下跌150元/噸,；山西地區(qū)焦炭價格為670元/噸，月環(huán)比下跌50元/噸,；唐山地區(qū)66%品味干基鐵礦石價格為565元/噸，月環(huán)比持平,。與此同時,，品位62%普氏鐵礦石指數(shù)為55.25美元/噸，月環(huán)比下跌4.25美元/噸。

目前國內鋼市仍處于需求淡季,，鋼廠又在不斷增加設備檢修和減產，采購明顯減少,，當前原材料需求縮減,。而近期國外四大礦陸續(xù)公布了2015年上半年的財政報告，通過財政報告里的數(shù)據(jù)不難看出四大礦的鐵礦石產量仍舊居高不下,。鐵礦石市場供應壓力仍較明顯，預計鐵礦石反彈行情并不會持續(xù)太長時間,，后期仍有回落空間。而以目前形勢來看,，國內鋼坯市場已基本處于底部區(qū)域，當源于終端需求無改善,，后期鋼坯市場仍將以弱勢調整為主,。焦炭市場方面,，當前焦煤銷售疲弱,，焦化廠生存艱難,，焦化廠減產也未推升焦炭價格,，減產難解需求不足之憂,，后期焦炭價格仍有跌勢,。綜合來看,，短期內鋼鐵原料市場基本面難有好轉,，弱勢格局不改,。

圖6：2014年以來鋼鐵行業(yè)購進價格指數(shù)變化情況

五、鋼材價格超跌反彈

7月份國內鋼價超跌反彈,。上半月,，高產量、低需求,、低成本仍在繼續(xù)壓制鋼價走勢,，各主要市場價格全面跌破2000元/噸關口，創(chuàng)最近15年來的價格新低,。中下旬市場,，環(huán)保原因疊加虧損加劇,，鋼廠減產,、檢修明顯增加,，在供應壓力緩解的預期中，鋼價一改此前的陰跌走勢,，迎來反彈,。截至7月31日,，西本指數(shù)收在2230元/噸,，較上月末上漲70元/噸,，月環(huán)比漲幅為3.24%,，較去年同期價格下跌990元/噸,，同比跌幅為30.75%,。7月31日螺紋鋼期貨主力合約RB1510收盤價格為2095元/噸，較上月末下跌122元/噸,，月環(huán)比跌幅為5.5%,。

圖7：2014年以來西本鋼材指數(shù)變化情況

六,、行業(yè)資金趨緊狀況未改

7月央行在公開市場實現(xiàn)凈投放50億元，上月凈投放規(guī)模為850億元,，央行連續(xù)凈投放保證了銀行間流動性偏松,，資金利率連續(xù)回落。據(jù)西本新干線監(jiān)測,，7月31日滬大額銀行承兌匯票貼現(xiàn)率為3.44‰,，較6月30日回落7.03%。6月貨幣融資數(shù)據(jù)繼續(xù)改善,，新增貸款從9008億增至12800億,，社會融資規(guī)模從1.22萬億增至1.86萬億,，M2增速也從10.8%回升至11.8%,，增速連續(xù)三個月回升。不過上半年社會融資總規(guī)模增加8.81萬億元,，比去年同期減少1.46萬億元,；固定資產投資到位資金261507億元，同比僅增長6.3%,。企業(yè)缺乏投資意愿,，銀行貸款用不出去，銀行資金流入實體經濟依然偏少,。

就鋼鐵行業(yè)來看,，盡管自2014年11月以來央行四次降息,，但目前鋼鐵企業(yè)融資難、融資貴的現(xiàn)狀依然沒有得到改變,，銀行依然嚴控鋼鐵企業(yè)貸款規(guī)模,，特別是有些銀行采取“一刀切”做法，不斷抽貸,、壓貸,，使鋼企資金十分緊張，一些鋼企甚至面臨經營風險,。數(shù)據(jù)顯示,，2015年上半年，國內重點鋼鐵企業(yè)銀行借款同比下降6.43%,，其中短期借款同比下降9%,而利息支出僅下降1.04%,。

圖8：2012-2015年滬大額銀行承兌匯票月貼現(xiàn)率

從以上情況來看，鋼廠庫存壓力仍存,、成本支撐持續(xù)趨弱,、行業(yè)資金壓力有增無減等制約鋼價反彈的利空依然存在，但在環(huán)保及穩(wěn)增長政策開始發(fā)力的影響下,，當前國內鋼市積極因素正在增多,，價格底部支撐已經相對夯實。

1,、宏觀經濟觸底穩(wěn)定鋼材需求

今年以來,，隨著穩(wěn)增長政策措施效果不斷顯現(xiàn)，經濟運行緩中趨穩(wěn),，產業(yè)結構轉型升級步伐加快,，新的增長點加快孕育，積極因素不斷增多,。上半年我國經濟增長7%,，盡管比去年同期回落0.4個百分點，但明顯好于市場預期,；規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.3%,，增速同比回落2.5個百分點。其中,，4,、5、6月工業(yè)增加值分別增長5.9%,、6.1%和6.8%,，呈小幅回升態(tài)勢。上半年，固定資產投資(不含農戶)同比增長11.4%,，增速與1至5月持平,，終止了持續(xù)回落態(tài)勢，投資增速止跌被認為是二季度GDP增速繼續(xù)保持在7%的重要原因,。國家統(tǒng)計局認為下半年經濟增長好于上半年是大概率事件,。宏觀經濟企穩(wěn)回升，也將給鋼材市場奠定需求增長的基礎,。

2,、政策加碼有助于改善需求環(huán)境

7月30日召開的中央政治局會議強調，下半年要堅持積極的財政政策不變調,，穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度,，保持合理的流動性，同時要采取務實有效的辦法,，引導消費,、投資、出口穩(wěn)定增長,。近期國務院再次打開政策工具箱,，在最近三個月內連續(xù)四次發(fā)文提振外貿；7月28日國務院常務會議部署推進城市地下綜合管廊建設,，擴大公共產品供給提高新型城鎮(zhèn)化質量,；7月31日國務院常務會議部署加快融資擔保行業(yè)改革發(fā)展，更好發(fā)揮金融支持實體經濟作用,。國家發(fā)改委已經確定的11個工程包全部公布完畢,，可能拉動的總投資將接近15萬億元。

據(jù)統(tǒng)計,，今年上半年全國鐵路完成固定資產投資2651.30億元,，而按照年初全年8000億元固定資產投資的預定規(guī)劃，下半年需要完成5348.7億元,，是上半年的一倍以上,。而按照交通運輸部年初的規(guī)劃，全年應完成2.6萬億元投資,，上半年綜合交通共完成投資9839億元,，下半年還將完成16161億元投資，平均每天投資約為88億元,。即使刨掉鐵路投資,，下半年公路水路還有超過一萬億投資需要完成。作為穩(wěn)增長的大頭,，下半年交通投資將有望持續(xù)發(fā)力。

3、環(huán)保力度加大緩解供應壓力

隨著9月份紀念抗戰(zhàn)勝利70周年大閱兵的漸行漸近以及2016年唐山舉辦世園會,，環(huán)保,、限排限污政策再度來襲。日前唐山已經著手開展環(huán)保專項治理行動,，要求28家鋼廠要改造104座高爐除塵裝置,，29家鋼廠182座轉爐、29個煉鋼,、22家鋼廠22臺燒結機,、球團實施煙氣脫硫。而針對紀念抗日戰(zhàn)爭勝利70周年紀念活動,，北京及周邊大氣排放要達到標準,，一定會限產，鋼鐵產出還將受到影響,，據(jù)悉,，8月下旬至9月上旬期間，相關地區(qū)鋼廠減產30%以上,。后期國內鋼材產量可能將再次收縮,，供給壓力趨減。

綜合以上情況來看,，近期宏觀經濟形勢呈向企穩(wěn)向好跡象,，經濟穩(wěn)增長意圖堅定加碼，鋼市需求環(huán)境將會持續(xù)改善,。在環(huán)保加壓之下,，粗鋼產量短期仍可能進一步下降，而國內鋼材出口有望繼續(xù)保持高位,，市場供應壓力有望緩解,。據(jù)此判斷，當前鋼市底部構筑基本完成,，后期鋼價有望震蕩上行,。不過由于資金壓力較大，庫存壓力仍存,，成本支撐持續(xù)趨弱,，鋼價的上漲空間將會受到限制。