近日,，全球最大的稀有金屬交易所昆明泛亞有色金屬交易所出現(xiàn)400億元的擠兌風(fēng)波，同樣上市了銦這個(gè)品種的無錫不銹鋼電子交易中心（下稱無錫不銹鋼）無端被“躺槍”。

7月15日,，泛亞有色金屬交易所（下稱泛亞）官網(wǎng)發(fā)布了全力以赴維護(hù)市場穩(wěn)定的重磅公告，其中泛亞在分析目前其困難形成的原因中提到,，無錫不銹鋼交易中心利用電子盤惡意做空銦價(jià),，打壓中國稀有金屬產(chǎn)業(yè)。

一名接近無錫不銹鋼電子交易中心的人士在接受期貨日?qǐng)?bào)記者采訪時(shí)表示,，泛亞此次出現(xiàn)擠兌危機(jī),，并非是惡意做空勢力所為，而是其自身的收儲(chǔ)模式所導(dǎo)致的,。

商業(yè)收儲(chǔ)致銦價(jià)飆漲

據(jù)了解,，與國家的戰(zhàn)略收儲(chǔ)模式不同，泛亞采用的是商業(yè)收儲(chǔ)模式,，即利用市場化的方式吸引民間資本參與我國優(yōu)勢資源的收儲(chǔ),。具體來說，泛亞的理財(cái)產(chǎn)品承諾以年化13.68%的收益率回報(bào)給投資者,，他們把投資者投來的資金拿去大量收儲(chǔ)稀有金屬,。

“國家對(duì)某種戰(zhàn)略商品進(jìn)行收儲(chǔ)，這種收儲(chǔ)對(duì)商品的價(jià)格只會(huì)形成短期的支撐,，而泛亞的收儲(chǔ)卻導(dǎo)致銦的價(jià)格瘋狂地往上漲,。”該人士稱,。

事實(shí)上,，自2011年實(shí)施商業(yè)收儲(chǔ)以來，泛亞的主力交易品種銦也一直被外界質(zhì)疑其期現(xiàn)價(jià)格存在背離,。據(jù)泛亞電子盤交易數(shù)據(jù),，銦價(jià)由2011年10月份低點(diǎn)322元/百克（折合322萬元/噸）一路上漲至2014年10月690元/百克（折合690萬元/噸），漲幅達(dá)114%,。

同期,，無錫不銹鋼銦價(jià)并未出現(xiàn)一路上漲的態(tài)勢。2011年10月到2013年6月,，無錫不銹鋼銦價(jià)一直在3300-3900元/公斤（折合330-390萬元/噸）附近徘徊,，6月以后銦價(jià)才出現(xiàn)一波比較明顯的漲勢，由360萬元/噸上漲至2014年10月510萬元/噸,，漲幅為55%,。

參照現(xiàn)貨價(jià)格，據(jù)上海有色網(wǎng)數(shù)據(jù),，2012年初銦的現(xiàn)貨報(bào)價(jià)在3400元/公斤（折合340萬元/噸）,，到2014年10月,，銦的現(xiàn)貨報(bào)價(jià)為5000元/公斤（折合500萬元/噸），漲幅為47%,。

相比較而言,，泛亞的銦價(jià)漲勢已經(jīng)遙遙領(lǐng)先，而無錫不銹鋼的銦價(jià)走勢則與現(xiàn)貨價(jià)格更為貼近,。

值得一提的是,，自去年10月份開始，銦的現(xiàn)貨價(jià)格開始出現(xiàn)斷崖式下跌,。據(jù)上海有色網(wǎng)數(shù)據(jù),，目前銦的現(xiàn)貨報(bào)價(jià)是1900元/公斤（折合190萬元/噸），較去年10月500萬元/噸已跌去62%,。同期,，無錫不銹鋼銦價(jià)也從510萬元/噸的高位，一路下跌至目前180萬元/噸左右,，跌幅超過64%,。

在無錫不銹鋼和上海有色網(wǎng)銦價(jià)暴跌期間，泛亞的銦價(jià)整體還在上漲,。截至7月13日（停盤前）,，泛亞銦價(jià)盤面價(jià)格報(bào)740元/百克（折合740萬元/噸），較去年10月仍上漲了7%,。

除了銦之外,，泛亞收儲(chǔ)的另一個(gè)品種鉍的走勢與銦也極為相似。自2013年上市初到2014年年底,，泛亞鉍價(jià)漲幅超過了100%,，而上海有色網(wǎng)鉍現(xiàn)貨最大漲幅為33%左右。2014年底,，隨著泛亞停止收儲(chǔ)鉍價(jià)格也開始暴跌,，現(xiàn)貨價(jià)格跌至77000元/噸，跌幅達(dá)50%,。

“雖然泛亞的鉍這個(gè)品種上市時(shí)間比較晚,，但其收儲(chǔ)量很大，而目前除了泛亞之外,，其他的交易市場并沒有上市這個(gè)品種,，而鉍的價(jià)格與銦價(jià)一樣也出現(xiàn)了大幅下跌的情況。因此,，把銦價(jià)的暴跌歸結(jié)為國外勢力通過國內(nèi)電子盤惡意做空是不科學(xué)的,。”該人士稱。

收儲(chǔ)放緩是導(dǎo)火線

多名行業(yè)人士在接受期貨日?qǐng)?bào)記者采訪時(shí)表示,，銦價(jià)從去年年底開始的這輪暴跌,，主要還是由于泛亞自身收儲(chǔ)放緩所導(dǎo)致。

去年11月,，云南省召開了該省各類交易場所清理整頓領(lǐng)導(dǎo)小組會(huì)議,，云南證監(jiān)局局長王廣幼“點(diǎn)名”批評(píng)泛亞有色金屬交易所，稱其存在巨大的風(fēng)險(xiǎn),。他同時(shí)建議,，按照“誰審批,、誰監(jiān)管,、誰擔(dān)責(zé)”的原則，解決突出問題,，掃清障礙,，加快完成清理整頓收尾工作。

“監(jiān)管層警示風(fēng)險(xiǎn)的消息一出來,，很多投資者都擔(dān)心泛亞會(huì)出事,，他們進(jìn)去參與的就變少了，而出去的人變得越來越多,，而泛亞的收儲(chǔ)模式只有投資者不斷地投入資金才不會(huì)出問題,，一旦停下，銦的價(jià)格就會(huì)暴跌,?！鄙鲜霾辉敢饩呙娜耸糠Q。

事實(shí)上,，除了來自監(jiān)管層的壓力之外,，資金鏈出現(xiàn)問題也是泛亞放緩收儲(chǔ)步伐的一個(gè)重要原因。據(jù)行業(yè)人士介紹,，國家戰(zhàn)略收儲(chǔ)往往是在某種商品價(jià)格比較低的時(shí)候進(jìn)行,，而泛亞一直以來都是溢價(jià)收儲(chǔ)。

“他們不是按照現(xiàn)貨價(jià)格收儲(chǔ),，而是高于現(xiàn)貨價(jià)收儲(chǔ),，由于價(jià)格高生產(chǎn)商也愿意把貨交給泛亞，而泛亞按盤面價(jià)格的80%給生產(chǎn)商貨款,，500萬元/噸打八折也有400萬元/噸,，而當(dāng)時(shí)的現(xiàn)貨價(jià)格是300萬元/噸出頭，生產(chǎn)商的利潤是非?？捎^的,。”該人士透露,。

據(jù)記者了解,，目前泛亞的收儲(chǔ)模式并沒有產(chǎn)生盈利點(diǎn),，他們將市場上的貨進(jìn)行收儲(chǔ)之后，并沒有銷售而是變成了庫存,，“從運(yùn)營到現(xiàn)在,，泛亞的庫存只增不減，只有采購沒有銷售的模式根本無法實(shí)現(xiàn)利潤”,。

那么,，投資者的收益來自何處？“泛亞的收儲(chǔ)模式不產(chǎn)生任何盈利點(diǎn),，他們還承諾給投資者13.68%的年化收益,，其實(shí)投資者是拿自己的本金，或者后進(jìn)去的投資者投的錢拿去支付了先進(jìn)去投資者的利息,，如果后面投資者不再進(jìn)來或者進(jìn)來的速度放緩,，泛亞的資金就無法跟上?！痹撊耸恐赋?。

事實(shí)上，去年年底,，泛亞的資金鏈就出現(xiàn)了問題,，因此他們的收儲(chǔ)步伐也有所放緩?！?014年底,，泛亞就停止了收儲(chǔ)，導(dǎo)致了他們收儲(chǔ)的商品價(jià)格開始下跌,，尤以其庫存最大的銦下跌非常迅速,。”一名不愿意具名的行業(yè)人士告訴記者,。

3600噸拋售壓力來襲

據(jù)了解,，銦的消費(fèi)市場比較單一，基本應(yīng)用在電子工業(yè)液晶面板,、高亮度LED和太陽能電池等方面,。據(jù)中國有色金屬協(xié)會(huì)銦分會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2012-2014年,，我國的銦消費(fèi)量分別為60噸,、70噸和80噸，而目前泛亞的銦庫存已經(jīng)超過了3600噸,。

“中國一年的銦產(chǎn)能也就是400-500噸,，3600噸的庫存相當(dāng)于中國3-5年之內(nèi)不需要再生產(chǎn)銦了，這對(duì)于全國的銦市場來說相當(dāng)于一個(gè)堰塞湖，泛亞突然停止收儲(chǔ),，這對(duì)行業(yè)的打擊是毀滅性的,。”上述行業(yè)人士告訴記者,。

由于泛亞前幾年高價(jià)收儲(chǔ),，國內(nèi)的銦生產(chǎn)企業(yè)都在拼命地?cái)U(kuò)充產(chǎn)能，市場已經(jīng)進(jìn)入了嚴(yán)重供過于求的局面,。他指出,，由于銦庫存龐大，未來3-5年內(nèi)我國的銦行業(yè)可能會(huì)迎來一個(gè)痛苦期,。

事實(shí)上,，2012-2014年，受宏觀經(jīng)濟(jì)影響,，我國的大宗商品,，包括黃金,、白銀,、銅等的價(jià)格都處于回落狀態(tài)，而銦卻背離基本面上漲,?！艾F(xiàn)在銦的價(jià)格下跌屬于回歸基本面?！痹撊耸恐赋?。

“如果沒有泛亞的收儲(chǔ)，銦的價(jià)格在前幾年也會(huì)和其他金屬一樣慢慢下跌,，行業(yè)不景氣價(jià)格下跌,，生產(chǎn)企業(yè)會(huì)選擇減產(chǎn)或者停產(chǎn)，但泛亞通過前幾年的收儲(chǔ),，把本該減產(chǎn)的生產(chǎn)企業(yè)全部變成擴(kuò)大產(chǎn)能,、拼命生產(chǎn)，在停止收儲(chǔ)后,，這些擴(kuò)大的產(chǎn)能和龐大的庫存就是現(xiàn)在暴跌的真正元兇,。”該行業(yè)人士說,。