我這邊主要分享有三個(gè)部分：第一個(gè)是2017年鎳產(chǎn)業(yè)格局三大特征;第二個(gè)是2017年鎳運(yùn)行八大關(guān)鍵指標(biāo)組;第三個(gè)是分析2018年鎳供需平衡態(tài)勢(shì),。

　　我們首先是從長(zhǎng)遠(yuǎn)進(jìn)行分析,，對(duì)產(chǎn)業(yè)格局的特征情況進(jìn)行分析。在熟悉產(chǎn)業(yè)格局之后，再去分析企業(yè)生產(chǎn)和采購(gòu),，熟悉產(chǎn)業(yè)運(yùn)行的背景。

　　產(chǎn)業(yè)格局的第一個(gè)特征,，從中國(guó)鎳這個(gè)行業(yè)來(lái)看,，中國(guó)原生鎳供應(yīng)的比例。我們可以看出從2010-2017年,，鎳的供應(yīng)及來(lái)源比例的變化程度大,。

　　我們先從2017年看一下，2017年鎳的供應(yīng)構(gòu)成中,，國(guó)產(chǎn)NPI占比42.6%,，第二個(gè)就是帶橙黃色的線，是指印尼的鎳生鐵,，它的比例是占9.9%;國(guó)產(chǎn)電解鎳16.3%,，凈進(jìn)口電解鎳在2017年的供應(yīng)只占到19.5%，它跟2016年32.5%進(jìn)行對(duì)比,，從中國(guó)來(lái)看,，電解鎳供應(yīng)的比例下降速度是非常快的;最頂部的11.7%是屬于中國(guó)從海外進(jìn)口的高品味的鎳鐵,，這種高品位的鎳鐵,，它跟國(guó)產(chǎn)NPI是不一樣的,，國(guó)產(chǎn)的鎳鐵含量是在7%-11%，進(jìn)口的鎳鐵含量是在25%-35%,。

　　就從2017年來(lái)看,，假如我們要分析鎳價(jià)的漲跌，可能我們要從國(guó)產(chǎn)NPI,、印尼的NPI,、國(guó)產(chǎn)電解鎳、進(jìn)口電解鎳以及進(jìn)口的高品質(zhì)鎳鐵幾個(gè)角度去分析,，關(guān)注他們每一塊供應(yīng)鏈的變動(dòng),，包括成本的變化情況都需要基本熟悉。

　　以上是從2017年進(jìn)行分析的,。假如我們要把2017年跟2013年和2014年進(jìn)行對(duì)比,，我們看一下，從13,、14年中國(guó)的角度,，鎳的供應(yīng)格局如下，65%是以國(guó)產(chǎn)NPI為主,，對(duì)比一下13,、14年跟2017年鎳價(jià)的走勢(shì)，它是以國(guó)產(chǎn)鎳定義價(jià)格的漲跌,，大家看2016年國(guó)產(chǎn)鎳鐵比例和進(jìn)口比例之間的差異是不大的,，可以看出電解鎳價(jià)格漲跌對(duì)于國(guó)內(nèi)鎳鐵它的沖擊是非常大的。

　　今年來(lái)看,，九月份以來(lái)鎳價(jià)漲跌主要看國(guó)產(chǎn)的鎳鐵它自身的成本和產(chǎn)量,。通過(guò)第一個(gè)分析，整個(gè)鎳的產(chǎn)業(yè)格局中,，到了2013年和2014年主要看鎳生鐵的價(jià)格走勢(shì),，到了2016年，除了分析國(guó)產(chǎn)的鎳生鐵之外,，電解鎳使用比較大的情況下對(duì)鎳價(jià)的影響權(quán)重很大,。

　　剛才是在分析鎳的供應(yīng)比例的構(gòu)成，接下來(lái)分析第二個(gè)特征,。我們分析一下鎳資源產(chǎn)業(yè)集中度，因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)集中度的高低決定了產(chǎn)業(yè)里面企業(yè)對(duì)上下游的定價(jià),、庫(kù)存的控制力,。

　　我們先看一下第一個(gè)表，2012年-2017年中國(guó)高鎳生鐵工廠集中度的變化,，在2012年的時(shí)候,，中國(guó)高鎳生鐵產(chǎn)量的工廠數(shù)是157家，其中前3家的產(chǎn)能占比是28.1%，前10家是41.6%,，當(dāng)時(shí)的產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)是以中小企業(yè)為主,，而且企業(yè)數(shù)還特別多。到了2017年,，高鎳生鐵企業(yè)數(shù)就只有43家了,，43家中還有9-10家是屬于新開(kāi)的，時(shí)間比較短的,。如果我們把這個(gè)9家給剔除了話,，就可能只有34至35家。

　　然后我們分析一下,，2017年前3家高鎳生鐵的產(chǎn)能占比達(dá)到了48.2%,，前10家的占比是74.8%。從工廠角度,，把四家合并起來(lái)算的話,，前3家的產(chǎn)能占比大約可以達(dá)到65%，我們要看一下集中度的變化對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和價(jià)格的影響,，可以明顯的看出鎳鐵廠集中度很高,，鎳鐵的產(chǎn)能規(guī)模是很大的。

　　鎳礦的采購(gòu)跟2012年的采購(gòu)相比,，以前鎳鐵廠規(guī)模小,，只能去港口采購(gòu)現(xiàn)貨，采購(gòu)量不大,，而到了2017年,，鎳鐵廠的鎳礦的采購(gòu)不以港口采購(gòu)現(xiàn)貨，直接去印尼,、菲律賓的礦商去談,。這種思路的轉(zhuǎn)變，中國(guó)港口鎳礦的庫(kù)存就會(huì)比較低了,。因?yàn)閺逆囪F廠的角度考慮,，它的常規(guī)鎳礦的庫(kù)存水平就不會(huì)像2012年每個(gè)鎳鐵廠的庫(kù)存都會(huì)有，現(xiàn)在整個(gè)鎳鐵的庫(kù)存比較低的,。

　　假如我們對(duì)這個(gè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)熟悉之后,，我們?nèi)シ治鲦嚨V的庫(kù)存，包括2015年至今年整體鎳礦的庫(kù)存水平是比較低的,，庫(kù)存低和鎳礦價(jià)格的漲跌能畫(huà)等號(hào)嗎?這就是第一個(gè)表中國(guó)高鎳生鐵工廠集中度,。

　　接著我們分析一下，2017年印尼鎳生鐵產(chǎn)能增長(zhǎng),，2015年印尼鎳鐵產(chǎn)量才4.7萬(wàn)噸,，去年漲到10.9萬(wàn)噸,，今年預(yù)計(jì)是20.9萬(wàn)噸，這個(gè)量是比較大的,。這個(gè)除了它的產(chǎn)能大之外,，還有什么因素在里面呢?印尼鎳鐵的成本要比中國(guó)的成本便宜，看了這個(gè)表,，到了2017年和2018年開(kāi)始,，整個(gè)鎳生鐵的成本曲線往下走的可能性是比較大的。除了鎳生鐵的成本低了之后,，不銹鋼的成本也會(huì)相應(yīng)的降低,。

　　第4個(gè)表格，主要說(shuō)的是電解鎳的庫(kù)存,，到了2017年,，中國(guó)的電解鎳庫(kù)存是9.3萬(wàn)噸，而大部分庫(kù)存是以倫敦鎳為主且比例較高,。目前倫敦鎳的庫(kù)存是以鎳豆的比例為主,，是從鋼廠的角度考慮的，鎳豆的使用是在煉鋼的時(shí)候損耗率比鎳板要高的,。2018年中國(guó)進(jìn)口鎳豆的比例會(huì)比較大,。從第三個(gè)表來(lái)看，大家要清楚從全球鎳的庫(kù)存來(lái)看,，鎳的庫(kù)存是足夠高的,，今年9-10月電解鎳逼倉(cāng)是因?yàn)閲?guó)內(nèi)鎳板較少。中國(guó)企業(yè)開(kāi)始使用鎳豆,，相對(duì)的鎳板資源就會(huì)多,。

　　接下來(lái)，主要講第三個(gè)特征,，中國(guó)不銹鋼構(gòu)成比重,。不銹鋼分為200、300和400系列,，鎳的使用是不銹鋼,，從中國(guó)來(lái)看，不銹鋼對(duì)鎳的消耗,，在整個(gè)中國(guó)的消耗是比較大的,，約占到80%，不銹鋼對(duì)鎳的消耗又集中在300系列不銹鋼中,，約90%,，就是假如說(shuō)我們分析行情是以鎳為主的話，那么重點(diǎn)關(guān)注一下300系不銹鋼產(chǎn)業(yè),。

　　主要說(shuō)中國(guó)300系不銹鋼冶煉工廠產(chǎn)業(yè)集中度,，我們看一下300系前3個(gè)工廠集中度是50%，前8家是80%,，從上面這個(gè)表,，中國(guó)300系不銹鋼的產(chǎn)業(yè)集中度是較高的。將中國(guó)和印尼青山系300系煉鋼產(chǎn)量合并,，青山系產(chǎn)量的占比達(dá)到38%左右,，青山加上太鋼兩家產(chǎn)量占比達(dá)到55%。我們從300系列煉鋼角度考慮,，前兩家的鋼廠對(duì)300系列的價(jià)格的控制力是非常強(qiáng)的,，以及對(duì)鎳的原料采購(gòu)，價(jià)格的控制力特別強(qiáng),。

　　通過(guò)產(chǎn)業(yè)格局的分析后,，鎳吧篩選了八大關(guān)鍵指標(biāo)，從鎳礦,、鎳鐵,、電解鎳以及不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行周度和月度的跟蹤分析，以及時(shí)判斷基本面態(tài)勢(shì),。

　　大家關(guān)注度比較高,，就是關(guān)于菲律賓的礦，是說(shuō)菲律賓每周鎳礦出口量的,，說(shuō)明每個(gè)月鎳礦的出口量,。從去年和今年來(lái)看，菲律賓的鎳礦供應(yīng)是充足的,，中看,，菲律賓的出口量是比較平穩(wěn)的。

　　指標(biāo)2說(shuō)明印尼鎳礦出口報(bào)告,，從2014年禁止出口,，2017年正式開(kāi)放的。是每一周的出口量,，從今年4月份到7月底,，每一周的出口量是比較低的，只有1-2船,，而8-10月份,，每周的出口量增加到3船上下，到了10月份,，每周的出口量可以到6-8船,。

　　說(shuō)每月印尼鎳礦出口船數(shù)，10月份達(dá)到了15船,，12月份增長(zhǎng)到20船,，它的出口量在15船,，出口量也就是在90萬(wàn)噸左右。我們清楚現(xiàn)在是菲律賓的雨季,，是每年的11月份到次年的3月份,。而印尼的礦從今年的10-11月份起來(lái)之后，就可以彌補(bǔ)菲律賓因?yàn)橛昙緦?dǎo)致的減產(chǎn),。指標(biāo)1跟2主要涉及印尼跟菲律賓出口量的平衡,。

　　主要關(guān)注一下中國(guó)的鎳礦庫(kù)存的走勢(shì)?？梢钥闯?，2013年的10-11月份，可以看出中國(guó)的中高鎳礦達(dá)到3558萬(wàn)濕噸,，當(dāng)時(shí)的庫(kù)存是非常高的,。到了2015年，整個(gè)市場(chǎng)的庫(kù)存在1000-1400萬(wàn)噸的水平,。

　　剛才我們分析了鎳生鐵企業(yè)的集中度,，在2013年之前鎳的生產(chǎn)企業(yè)很多，而到了2016年企業(yè)已經(jīng)少了,，產(chǎn)量也就集中在大的企業(yè)手中,。到了2015年鎳的常備庫(kù)存在1000萬(wàn)噸。在今年11月份中國(guó)的中高鎳礦的庫(kù)耗期是3.8個(gè)月,，是中國(guó)從10月份開(kāi)始就沒(méi)有什么礦進(jìn)口了,，中國(guó)的礦也足夠使用到來(lái)年的1-2月份，反映了目前中國(guó)鎳礦庫(kù)存是充裕的,。

　　指標(biāo)1和指標(biāo)2,，我們是分析中國(guó)的鎳礦是充裕的，中國(guó)從印尼的進(jìn)口量也是非常大的,，基于鎳吧的分析,，1、2和3月份鎳礦基于產(chǎn)量的基本面來(lái)看,，對(duì)于鎳價(jià)的支撐是比較差的,。

　　接下來(lái)分析指標(biāo)4，中國(guó)鎳生鐵產(chǎn)能產(chǎn)量和開(kāi)工率,，從今年的4-5月份,，中國(guó)的高鎳生鐵的開(kāi)工率是非常低了，差不多從今年一月底開(kāi)始減產(chǎn),。主要是分析一下中國(guó)高鎳鐵產(chǎn)量跟冶煉利潤(rùn)月度的走勢(shì),，今年4月份，鎳鐵廠的虧損是比較大的，導(dǎo)致高鎳鐵的產(chǎn)量非常少,，當(dāng)時(shí)中國(guó)高鎳鐵廠的成本最低的企業(yè)在5月份接近虧損,。從2017年1月份開(kāi)始減產(chǎn)，在高鎳鐵價(jià)格為760-770時(shí),，當(dāng)時(shí)鎳吧認(rèn)為鎳鐵繼續(xù)下跌的空間是非常少的了,。

　　第5個(gè)指標(biāo)是印尼鎳生鐵產(chǎn)量和中國(guó)鎳鐵進(jìn)口量。鎳吧跟蹤了印尼95%以上的鎳生鐵產(chǎn)量,，形成每月的產(chǎn)量數(shù)據(jù)，以反應(yīng)印尼鎳生鐵項(xiàng)目的投產(chǎn)進(jìn)度,。近三年,，印尼鎳生鐵(含鎳鐵)產(chǎn)量快速增加，2015年月均產(chǎn)量約0.6萬(wàn)噸鎳,，2016年月均產(chǎn)量增加到約1.1萬(wàn)噸鎳,，2017年月均產(chǎn)量增加到1.8萬(wàn)噸鎳，印尼在10月達(dá)到了2.368萬(wàn)噸鎳高位,。鎳的價(jià)格從今年6月底上漲,，預(yù)計(jì)鎳沒(méi)有多大的上漲空間，因?yàn)橛∧徭嚠a(chǎn)量增加的量比較大,。

　　中國(guó)進(jìn)口鎳鐵的量和印尼鎳生鐵產(chǎn)量不一樣,，呈現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢(shì)，而印尼鎳鐵產(chǎn)量的趨勢(shì)性非常強(qiáng),。

　　分析的第6個(gè)指標(biāo)是電解鎳產(chǎn)量和進(jìn)口量與庫(kù)存量,。中國(guó)的電解鎳產(chǎn)量基本是屬于向下回落的，這對(duì)鎳價(jià)形成了沖擊,。電解鎳的進(jìn)口從2015年開(kāi)始是屬于比較大的,，月均達(dá)到3.6萬(wàn)噸，從去年7月份開(kāi)始,，進(jìn)口量基本在2萬(wàn)噸以內(nèi),。主要是因?yàn)殡娊怄嚢鍘?kù)存比較少，反而是鎳豆比較多,，鎳豆在中國(guó)使用仍沒(méi)有普及開(kāi),。同期，中國(guó)的電解鎳產(chǎn)量一直處于低位,。

　　從電解鎳庫(kù)存數(shù)據(jù)看,，從2015年直到2016年年中，中國(guó)電解鎳的庫(kù)存是增加的;從去年開(kāi)始降庫(kù)存,，庫(kù)存快速下降,，目前中國(guó)公開(kāi)的電解鎳庫(kù)存為不到10萬(wàn)噸;目前鎳價(jià)的上漲主要是因?yàn)橹袊?guó)鎳的庫(kù)存非常低。同期,，LME庫(kù)存則顯示下降,，2016年年中到現(xiàn)在,，基本穩(wěn)定在38萬(wàn)噸上下，仍處于較高水平,。

　　下一個(gè)指標(biāo)是不銹鋼開(kāi)工率與不銹鋼產(chǎn)量,。從今年5月下旬到6月底，中國(guó)鋼廠產(chǎn)量是屬于非常低的,。當(dāng)時(shí)鎳吧的調(diào)研,，中國(guó)的鋼廠和貿(mào)易商庫(kù)存都是很低的，因此鎳吧分析不銹鋼向下的空間是非常小的,。從7月下旬到9月底,，中國(guó)鋼廠的開(kāi)工率非常高，中國(guó)不銹鋼庫(kù)存增多,，不銹鋼價(jià)格從9月份開(kāi)始下跌,。鎳吧分析，今年4-6月份,，中國(guó)去庫(kù)存,，7-9月份又補(bǔ)庫(kù)存，目前,，12月中旬,，不銹鋼廠的開(kāi)工率為66.7%，若持續(xù)3-4周,，預(yù)計(jì)在1月中下旬不銹鋼的庫(kù)存會(huì)非常低,。

　　第8個(gè)指標(biāo)是304不銹鋼冶煉利潤(rùn)與庫(kù)存指數(shù)。我們主要是分析不銹鋼下游的銷售量和庫(kù)存是多少,。2016年1月-2017年3月,，2017年1-9月，304不銹鋼冶煉利潤(rùn)較為樂(lè)觀,，2017年10月以來(lái),，304不銹鋼廠冶煉利潤(rùn)快速惡化，鋼廠也進(jìn)入產(chǎn)量減少階段,。

　　去年底到今年年初,，不銹鋼的絕對(duì)庫(kù)存量非常低，相對(duì)庫(kù)存指數(shù)是非常高的,。今年3月底,，不銹鋼的絕對(duì)庫(kù)存量和相對(duì)庫(kù)存指數(shù)都是很高，反映了供應(yīng)遠(yuǎn)大于需求,，不銹鋼的價(jià)格也從3月底開(kāi)始跌,。到了6月中旬，不銹鋼廠開(kāi)工率很低，絕對(duì)庫(kù)存量很低,，不銹鋼相對(duì)庫(kù)存指數(shù)僅為0.7,，意思是貿(mào)易商庫(kù)存只夠銷售四五天，庫(kù)存水平太低,，隨后價(jià)格進(jìn)入上漲通道,。在不銹鋼需求帶動(dòng)下，產(chǎn)出水平快速提高,，最高達(dá)到77.1%;自2017年9月開(kāi)始,，產(chǎn)能利用率開(kāi)始下降，6月份不銹鋼觸底后拉漲,，9月份不銹鋼開(kāi)始回調(diào),，之后就大幅回調(diào)。

　　從不銹鋼月度產(chǎn)量看,，300系不銹鋼5月產(chǎn)量創(chuàng)今年最低后，快速提升,，之后在10月開(kāi)始減少,，400系不銹鋼產(chǎn)量穩(wěn)步提升。

　　剛才我們是從鎳礦,、鎳鐵,、電解鎳、鋼廠等方面8個(gè)指標(biāo)跟蹤分析,，這樣會(huì)對(duì)鎳的供需,、成本啊，比較清楚,。下面我們來(lái)分析2018年鎳供需平衡態(tài)勢(shì),。

　　鎳吧評(píng)估了2018年印尼、菲律賓,、中國(guó)的鎳供需平衡態(tài)勢(shì),。2018年中國(guó)紅土鎳礦進(jìn)口量5400萬(wàn)噸，比2017年的4660萬(wàn)噸增加740萬(wàn)噸,，增長(zhǎng)率16%,。鎳生鐵產(chǎn)量中國(guó)今年是41萬(wàn)噸，明年46萬(wàn)噸,，增長(zhǎng)12%,，2017年印尼產(chǎn)鎳生鐵20.9萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)2018年為29萬(wàn)噸,，增長(zhǎng)39%,。加上廢不銹鋼供應(yīng)，2018年鎳供應(yīng)合計(jì)為153.5萬(wàn)噸，比2017年的138.5增加了19.8萬(wàn)噸,，增幅15%,。

　　鎳的消費(fèi)以不銹鋼為主，還有電鑄,、電池,、合金等。今年來(lái),，對(duì)于鈷跟鎳的炒作,，對(duì)電池消費(fèi)影響比較大。從2018年來(lái)看,，電池對(duì)鎳的消費(fèi)增速還是比較快的,。但是從中國(guó)目前的情況來(lái)看，電池對(duì)鎳消費(fèi)的基數(shù)影響是比較小的,。鎳消費(fèi)的增量主要是印尼青山不繡鋼,。它的不銹鋼產(chǎn)量一年有180萬(wàn)噸，2018年印尼的不銹鋼項(xiàng)目對(duì)鎳消費(fèi)增長(zhǎng)量為11萬(wàn)噸,，增幅186%,。2018年鎳的總消耗量合計(jì)156萬(wàn)噸。

　　從2017年看,，鎳的供應(yīng)缺口4.9萬(wàn)噸,，2018年為2.5萬(wàn)噸。我們的看法是,，明年一季度鎳的供應(yīng)會(huì)過(guò)剩,，明年二、三季度,，不銹鋼的產(chǎn)能起來(lái)之后,，鎳的缺口可能會(huì)擴(kuò)大。整體來(lái)看,，鎳的缺口是不大的,。

　　我們認(rèn)為的關(guān)鍵評(píng)估點(diǎn)有：

　　第一個(gè)是，進(jìn)口電解鎳是否能穩(wěn)定在2萬(wàn)噸以上,。

　　第二個(gè)是不銹鋼真實(shí)消費(fèi)率能否達(dá)到7%以上,。

　　還有一個(gè)關(guān)點(diǎn)是大型鎳生鐵是否穩(wěn)定生產(chǎn)。