短期承壓 修正預(yù)期

　　鎳價(jià)在11月初創(chuàng)出新高后，一路高位回調(diào),，領(lǐng)跌其他有色金屬,，筆者認(rèn)為，短期主要消費(fèi)領(lǐng)域不銹鋼未見企穩(wěn),，鎳價(jià)仍將承壓,，拉長周期看，供需結(jié)構(gòu)性緊張愈發(fā)突出,，鎳價(jià)仍有望振蕩上行,。

　　年末資金面擾動(dòng)

　　步入年末，資金緊張憂慮擾動(dòng)資本市場,。隨著資管新規(guī)持續(xù)發(fā)酵和央行貨幣政策保持偏緊態(tài)勢,，債市弱勢及股市高位大幅回調(diào)，也充分反映了市場對資金趨緊的預(yù)期,。年末季節(jié)性因素,，以及美聯(lián)儲加息預(yù)期，資金偏緊憂慮對商品壓制仍在,，從商品市場看,，有色金屬反應(yīng)最為明顯。

　　此前鎳價(jià)突破10萬創(chuàng)新高,，但下游消費(fèi)領(lǐng)域不銹鋼并未跟隨,，這是鎳價(jià)此后回落的重要原因之一。11月以來青山為主的鋼企主動(dòng)大幅下調(diào)價(jià)格,，不銹鋼弱勢下行,。目前行業(yè)處于壘庫存階段，截至11月中旬,，無錫不銹鋼庫存較6月末上漲49%,，無錫、佛山兩地總社會庫存上漲20%,，庫存壓力凸顯,。不銹鋼利潤被壓縮，普鋼利潤高企,，導(dǎo)致國內(nèi)部分不銹鋼企轉(zhuǎn)產(chǎn)普鋼,。近期印尼青山不銹鋼二期暫停以及國內(nèi)部分不銹鋼企轉(zhuǎn)產(chǎn)普鋼，也顯示鋼企看弱短期終端需求,，亦引發(fā)鎳短期需求減少預(yù)期,。

　　引發(fā)鎳價(jià)回調(diào)另一個(gè)重要因素就是臨沂鎳鐵限產(chǎn)或不及預(yù)期,。國慶節(jié)后臨沂政府下發(fā)通知，要求采暖季鑫?？萍嫉热益囪F企業(yè)限產(chǎn)50%,，引發(fā)鎳價(jià)上漲。目前已經(jīng)進(jìn)入限產(chǎn)周期,，但據(jù)了解,，限產(chǎn)遠(yuǎn)不及預(yù)期，鎳鐵產(chǎn)量縮減或打折扣,，盤面預(yù)期修正,，鎳價(jià)承壓。

　　硫化礦供應(yīng)緊張

　　拉長周期,，從供應(yīng)端看,，雖然印尼放松低品位鎳礦出口禁令，截至目前,，已有8家企業(yè)成功申請鎳礦出口配額,，共計(jì)額度超2000萬噸，未來印尼鎳礦將逐步流入國內(nèi),，但硫化礦供應(yīng)緊張將凸顯,。一方面，低鎳價(jià)背景下,，2015年高成本硫化礦產(chǎn)能逐漸退出,，2016年硫化礦資源主要分布國澳大利亞、加拿大,、俄羅斯等國家鎳礦產(chǎn)量出現(xiàn)不同程度下滑,，其中，澳大利亞2016年鎳礦產(chǎn)量下滑16%,，從今年前7個(gè)月產(chǎn)量數(shù)據(jù)看,，下滑更為明顯。另一方面,，硫酸鎳產(chǎn)能不斷釋放,，今年國內(nèi)硫酸鎳產(chǎn)能超35萬噸,，隨著金川等擴(kuò)產(chǎn),，明年國內(nèi)硫酸鎳產(chǎn)能或超50萬噸，硫酸鎳產(chǎn)能加速釋放,，加劇硫化礦供應(yīng)緊張格局,。

　　礦端供應(yīng)結(jié)構(gòu)性緊張，引發(fā)原生鎳供應(yīng)結(jié)構(gòu)性變化,。硫化礦供應(yīng)偏緊,，將壓制電解鎳產(chǎn)量，此外，在硫酸鎳高溢價(jià)及需求前景向好預(yù)期下,，金川等紛紛轉(zhuǎn)產(chǎn)硫酸鎳,，加劇電解鎳產(chǎn)量下滑。

　　鎳主要消費(fèi)領(lǐng)域不銹鋼產(chǎn)量將維持穩(wěn)定增長,。產(chǎn)能方面,，德龍112萬噸，印尼青山200萬噸,，明年都有望達(dá)產(chǎn),，此外，太鋼,、青山,、鑫海等都將通過置換形式新增不銹鋼產(chǎn)能，隨著不銹鋼產(chǎn)能釋放,，不銹鋼產(chǎn)量將維持穩(wěn)定增長,。隨著日用品消費(fèi)及機(jī)械制造升級，將帶動(dòng)不銹鋼消費(fèi),，強(qiáng)化不銹鋼終端消費(fèi)的韌勁,。

　　綜上而言，年末資金趨緊預(yù)期仍存,，不銹鋼價(jià)格尚未企穩(wěn),，短期鎳價(jià)仍將承壓。拉長周期看,，供應(yīng)結(jié)構(gòu)性緊張將助推鎳價(jià)上漲,。對照今年上半年，隨著不銹鋼轉(zhuǎn)產(chǎn),、減產(chǎn),，不銹鋼價(jià)格企穩(wěn)，鎳價(jià)回暖,，當(dāng)前狀況極為相似,，需耐心等待曙光來臨。