自9月份以來,，印尼不銹鋼真切展現(xiàn)對(duì)國(guó)內(nèi)不銹鋼產(chǎn)能的壓力,，目前一期壓力已經(jīng)釋放,，而二期壓力也將逐步到來,，此外,，因印尼遠(yuǎn)期產(chǎn)能的展望,，鎳價(jià)未來兩年以后的核心風(fēng)險(xiǎn)仍然在于印尼不銹鋼產(chǎn)能的投放,，這會(huì)極大的壓縮國(guó)內(nèi)不銹鋼市場(chǎng)的空間,，從而減少對(duì)精煉鎳的需求,。

印尼不銹鋼產(chǎn)能投放未結(jié)束：

由于印尼不銹鋼的沖擊，國(guó)內(nèi)不銹鋼減產(chǎn)以及檢修的影響,，9,、10月份需求基本上處于較差的狀態(tài)，印尼不銹鋼一期沖擊影響已經(jīng)最大體現(xiàn),，二期沖擊預(yù)估在2018年初期到來,，因此，11月不銹鋼需求已經(jīng)難以再度轉(zhuǎn)差,，主要是彈性如何回歸的過程,。但是由于成本問題差距太大，能否回歸存在較強(qiáng)的不確定性,。

印尼一體化不銹鋼的優(yōu)勢(shì),，主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面，一個(gè)是印尼鎳礦資源的豐富,，導(dǎo)致鎳鐵成本較低;另外一個(gè)是印尼能源豐富,，自備電廠現(xiàn)金成本較低。因此,，印尼未來不銹鋼產(chǎn)能計(jì)劃依然比較龐大,，根據(jù)我們跟蹤，截至2017年10月底,，可靠的產(chǎn)能計(jì)劃仍然在500萬噸以上,，加上已經(jīng)投產(chǎn)的200萬噸，總量可以至700萬噸,。而印尼自身是無法承受住如此巨大的不銹鋼產(chǎn)能,，另外，印尼不銹鋼產(chǎn)能主要是以中國(guó)企業(yè)主導(dǎo)，因此,，返銷國(guó)內(nèi)市場(chǎng)是大方向;國(guó)內(nèi)產(chǎn)能將承受巨大的壓力,。

但短期，印尼不銹鋼一期壓力已經(jīng)釋放,，二期產(chǎn)能壓力預(yù)估在2018年初期釋放，因此11,、12月壓力舒緩,。

國(guó)內(nèi)鎳鐵受環(huán)保影響：

11月，鎳鐵環(huán)保將進(jìn)入執(zhí)行期,，不過從此前鎳鐵產(chǎn)量和消費(fèi)量數(shù)據(jù)來看,，鎳鐵供應(yīng)存在一定富余，但是9,、10月份,，鎳鐵冶煉企業(yè)較為惜售，報(bào)價(jià)堅(jiān)挺,，已經(jīng)提前對(duì)減產(chǎn)做出一定準(zhǔn)備,，但鎳鐵企業(yè)對(duì)于價(jià)格有較強(qiáng)的訴求，因此,，整體有利于鎳價(jià),。

另外，菲律賓雨季影響實(shí)質(zhì)體現(xiàn),，鎳礦進(jìn)口逐步減少,，印尼鎳礦11月份難以過度補(bǔ)充，鎳礦供應(yīng)或開始出現(xiàn)緊張局面,。

由于國(guó)內(nèi)港口庫存自9月份以來的增量折合鎳鐵產(chǎn)量大約三周左右;而因9月份國(guó)內(nèi)鎳鐵產(chǎn)量較高,，因此盡管9月鎳礦進(jìn)口環(huán)比有較大增量，但富余量也僅僅兩周的鎳鐵產(chǎn)量,，因此,，目前的彈性庫存僅僅5周左右的量，是無法應(yīng)對(duì)菲律賓雨季的影響,。

此外,，如果山東環(huán)保嚴(yán)格執(zhí)行，則被迫需要其他地區(qū)產(chǎn)能,，因此會(huì)使得庫存和生產(chǎn)之間更容易出現(xiàn)錯(cuò)配行為,。

長(zhǎng)期鎳價(jià)依賴供應(yīng)進(jìn)一步收縮：

9、10月份,，由于不銹鋼終端需求的降低,，此前鎳倉單的降低并未真正全部流入下游企業(yè)，依然在現(xiàn)貨市場(chǎng)打轉(zhuǎn)，無錫盤鎳倉單增加;但是從大的格局來看,，2017年中國(guó)自俄鎳的進(jìn)口大幅度降低,，而俄鎳自身也沒有尋求其他的出口途徑，顯示出俄鎳盡管成本較低,，但是對(duì)于當(dāng)前鎳價(jià)依然不是很滿意,，因此，處于被動(dòng)供應(yīng)的階段,，因此,，我們認(rèn)為，即便印尼不銹鋼擠壓國(guó)內(nèi)精煉鎳需求,，最終俄鎳出口會(huì)被動(dòng)減少以適應(yīng)需求,，因此，最終依然會(huì)形成精煉鎳去庫存的狀態(tài),，只是速度放緩,。因此，我們認(rèn)為2018年初,，印尼不銹鋼二期壓力落地之后,，鎳倉單或恢復(fù)中期降低的格局。