自2017年3月份開始的鎳價下跌,，給了整個鎳產(chǎn)業(yè)鏈極大打擊。5月,、6月的部分時段,，不銹鋼利潤幾乎被吞噬，而鎳鐵冶煉企業(yè)出現(xiàn)虧損,。但隨著鎳價下跌,，不利因素已經(jīng)被市場消化，后期鎳價有望迎來漲勢,。

　　不銹鋼價格復蘇

　　1月～4月,，中國不銹鋼產(chǎn)量同比增長達20%，但最終端消費市場無法承受如此的增量,，現(xiàn)貨不銹鋼市場庫存大幅增加,，導致不銹鋼價格暴跌，從而使得不銹鋼企業(yè)被迫縮減產(chǎn)量,。在5月,、6月，不銹鋼企業(yè)有明顯減產(chǎn),，以穩(wěn)定市場,。貿(mào)易商也在努力去庫存，綜合努力之下,，現(xiàn)貨不銹鋼市場庫存已經(jīng)降低至合理位置,。雖然，不銹鋼市場已經(jīng)存在企穩(wěn)的基礎(chǔ),，但是,，仍然需要各方呵護。

　　6月份開始,，不銹鋼新增產(chǎn)能投放和復產(chǎn)或成為重點,。其中，德龍不銹鋼以產(chǎn)能置換的方式重返市場,，另外,，青山印尼不銹鋼項目也即將投產(chǎn)，二者產(chǎn)能高達200萬噸以上,。加上此前5月,、6月份現(xiàn)有產(chǎn)能的減產(chǎn)，不銹鋼總產(chǎn)量彈性比較高,，如果同時開工,，不銹鋼市場依然無法承受,，因此不銹鋼利潤預估依然維持低位。但是,，對于鎳需求而言,，不銹鋼行業(yè)對鎳的需求已經(jīng)度過最壞的時候，需求預期改善,。

　　鎳鐵冶煉好轉(zhuǎn)

　　由于鎳鐵冶煉企業(yè)對上游的鎳礦以及下游的不銹鋼行業(yè)缺乏話語權(quán),，在整個鎳產(chǎn)業(yè)鏈上，鎳鐵冶煉企業(yè)處于弱勢,。因此,，在此前下跌過程中，不銹鋼企業(yè)極力壓縮鎳鐵采購價格,。但是,，鎳鐵冶煉企業(yè)轉(zhuǎn)移壓力遇阻，鎳礦價格下跌不及鎳鐵價格,，導致鎳鐵企業(yè)利潤季度壓縮,，甚至出現(xiàn)虧損，這也造成5月份鎳鐵產(chǎn)量環(huán)比明顯下降,。

　　但是,，隨著鎳礦價格回落，以及不銹鋼市場需求預期的好轉(zhuǎn),，鎳鐵需求有望提升,，而鎳礦處于旺季，鎳礦市場還處于買方市場,，因此,，鎳鐵冶煉利潤有望改善。

　　另外,，在鎳鐵,、精煉鎳和鎳礦三者之中，目前鎳鐵價格相對低估,，因此,，鎳鐵價格整體上對產(chǎn)業(yè)鏈存在較大支撐。

　　雨季行情可期

　　盡管印尼放松鎳礦出口,，但目前批準的總出口額還不大,，中國鎳礦供應依然依賴菲律賓，因此印尼鎳礦出口對鎳價的實質(zhì)壓力并不大,。

　　而菲律賓鎳礦供應目前處于供應旺季,，此前數(shù)據(jù)顯示，如果鎳礦價格合適,，鎳礦發(fā)貨量可以到達200萬噸/周,；另外,，當前菲律賓的供應方主要以亞洲鎳業(yè)等大型鎳礦企業(yè)為主,，現(xiàn)金成本比較低——部分礦山成本低至10美元/噸以下,，盡管鎳礦FOB（離岸價）報價一路下降，但依然有利潤,，不會造成鎳礦供應急促下降,。

　　但是，考慮到鎳礦供應的季節(jié)性規(guī)律,，三季度極為考驗國內(nèi)鎳鐵企業(yè)的智慧,，由于印尼鎳礦出口的預期，以及鎳礦市場的此前一路低迷,，鎳鐵企業(yè)未必敢于備貨,，而一旦四季度菲律賓主產(chǎn)區(qū)進入雨季，鎳鐵冶煉企業(yè)又沒有足夠庫存的話,，鎳鐵供應容易出現(xiàn)短缺,，進而拉動鎳價。

　　總體上,，我們認為,，鎳價已進入筑底模式，但立即上漲時機未至,，鎳價表現(xiàn)較為糾結(jié),。