鎳供需情況

　　1.全球供應(yīng)情況

　　世界金屬統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示,，2016年全球鎳市供應(yīng)短缺5.15萬(wàn)噸,，2015年全年供應(yīng)過(guò)剩7.35萬(wàn)噸。2016年全球精煉鎳產(chǎn)量為182.76萬(wàn)噸,，需求量為187.91萬(wàn)噸,。2016年全球鎳表觀需求量較前一年增加12.9萬(wàn)噸。最新數(shù)據(jù)顯示,，2017年1-3月全球鎳市供應(yīng)過(guò)剩3,300噸,，2016年全球鎳市供應(yīng)短缺6.2萬(wàn)噸。

　　結(jié)合全球主要鎳供應(yīng)商2017年的產(chǎn)量計(jì)劃來(lái)看,，2017年電解鎳產(chǎn)量有下降趨勢(shì)，中國(guó)與印尼NPI產(chǎn)量是大幅增加的,，尤其是印尼,，由于中國(guó)許多在印尼建廠項(xiàng)目開(kāi)始上線(xiàn)，鎳鐵項(xiàng)目開(kāi)始啟動(dòng),，預(yù)計(jì)2017年鎳鐵產(chǎn)量由2016年9.6萬(wàn)噸增加值23.23萬(wàn)噸,。

　　2.國(guó)內(nèi)供需情況

　　產(chǎn)業(yè)鏈分析—上游

　　1.鎳礦：價(jià)格

　　今年以來(lái)鎳礦價(jià)格基本穩(wěn)定，盡管鎳價(jià)低位曾回到去年下半年的低位震蕩區(qū)間,，但是由于菲律賓環(huán)保審查礦山被關(guān)的持續(xù)炒作,，加之國(guó)內(nèi)港口鎳礦庫(kù)存持續(xù)下跌，國(guó)內(nèi)鎳礦價(jià)格支撐較強(qiáng),，并未因鎳價(jià)的大幅下跌出現(xiàn)較大幅度的下跌,。目前外盤(pán)期貨鎳礦價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)了大幅下跌。我們預(yù)計(jì),，隨著菲律賓鎳礦主產(chǎn)區(qū)雨季結(jié)束,，國(guó)內(nèi)鎳礦供應(yīng)偏緊狀況得到緩解，鎳礦價(jià)格獲得的支撐會(huì)減弱,，國(guó)內(nèi)礦價(jià)下跌的可能性較大,。

　　2.鎳礦：進(jìn)口

　　國(guó)內(nèi)進(jìn)口鎳礦總量下降原因：2014年印尼禁礦之后，國(guó)內(nèi)主要消耗港口庫(kù)存,，而后印尼鎳鐵項(xiàng)目逐漸上線(xiàn),，由于印尼鎳鐵成本優(yōu)勢(shì)，逐漸取代國(guó)內(nèi)的鎳鐵生產(chǎn)企業(yè),，占領(lǐng)市場(chǎng),。

　　海關(guān)最新數(shù)據(jù)顯示，2017年4月份鎳礦總進(jìn)口量為202.5萬(wàn)噸,，同比增加44.82%。其中,，來(lái)自菲律賓的為168.9萬(wàn)噸,，占比83.4%，隨著菲律賓雨季結(jié)束以及印尼礦的到港,，國(guó)內(nèi)鎳礦進(jìn)口量已經(jīng)恢復(fù)正常,，前期國(guó)內(nèi)礦端供應(yīng)偏緊的炒作也基本結(jié)束,。

　　菲律賓方面：信任環(huán)境部長(zhǎng)上任，環(huán)保審查暫時(shí)擱淺,；印尼方面：Antam（270）與振石集團(tuán)（106）,。

　　印尼國(guó)企Antam已經(jīng)開(kāi)始出口低品位紅土鎳礦,，鎳含量在1.7%以下,，該公司已經(jīng)向中國(guó)出口16.5萬(wàn)濕噸紅土鎳礦，并正在準(zhǔn)備裝運(yùn)第二批鎳礦,。公司已經(jīng)向政府提交第二份出口申請(qǐng),，根據(jù)其位于馬魯古北部，東黑馬拉黑島新建內(nèi)亞冶煉廠的產(chǎn)能,，公司申請(qǐng)出口另外370萬(wàn)濕噸紅土鎳礦,。據(jù)了解，印尼國(guó)內(nèi)第二批申請(qǐng)鎳礦出口的企業(yè)已經(jīng)遞交相關(guān)材料,，具體企業(yè)以及申請(qǐng)出口量如下表所示：

　　3.鎳礦：庫(kù)存 　　國(guó)內(nèi)港口鎳礦庫(kù)存持續(xù)下降,，由1500萬(wàn)噸降至目前的800多萬(wàn)噸。這800多萬(wàn)噸中有718萬(wàn)噸是菲律賓礦,，136萬(wàn)噸是印尼礦,，其中650萬(wàn)噸流通性極差。港口庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示當(dāng)前庫(kù)存數(shù)據(jù)下跌放緩甚至出現(xiàn)增加,，預(yù)計(jì)后期隨著菲律賓以及印尼礦到港量增加,，港口庫(kù)存蓄水池效應(yīng)會(huì)持續(xù)顯現(xiàn),。

　　產(chǎn)業(yè)鏈分析—中游

　　1.鎳鐵：價(jià)格

　　由于環(huán)保以及高爐生產(chǎn)成本大幅上升，低鎳產(chǎn)量明顯下降,，低鎳鐵價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺,；高鎳鐵產(chǎn)量現(xiàn)將幅度相對(duì)較小，價(jià)格受鎳板價(jià)格影響較大,，預(yù)計(jì)后期高鎳鐵價(jià)格還有下跌空間,。

　　鎳礦,、鎳鐵價(jià)差明顯縮小,，鎳鐵生產(chǎn)利潤(rùn)壓縮明顯,。

　　2.鎳鐵：產(chǎn)量 　　2017年5月份中國(guó)鎳鐵總產(chǎn)量修正數(shù)據(jù)為63.34萬(wàn)噸,，環(huán)比下降5.58%,。折合鎳金屬量為3.109萬(wàn)噸,，環(huán)比減少.5.3%,。數(shù)據(jù)顯示,，5月份中國(guó)高鎳鐵產(chǎn)量為27.04萬(wàn)噸，環(huán)比下降3.6%,，占總實(shí)物產(chǎn)量比例42.7%,，折合鎳金屬量約為2.45萬(wàn)噸，占比79%,。低鎳鐵產(chǎn)量為36.3萬(wàn)噸,，環(huán)比下降5.67%，占總產(chǎn)量比例57.3%,，折合鎳金屬萬(wàn)噸0.66萬(wàn)噸,，占比21%。整體來(lái)看,，高鎳鐵產(chǎn)量明顯下降主要因?yàn)榻K地區(qū)規(guī)模工廠減產(chǎn),、停產(chǎn)原因。低鎳鐵產(chǎn)量較上月下降,，主要是部分規(guī)模鋼廠自產(chǎn)低鎳鐵產(chǎn)量減少,。

　　3.鎳鐵：進(jìn)口

　　由于國(guó)內(nèi)鎳鐵產(chǎn)量降低,，鎳鐵進(jìn)口量會(huì)增加以彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)的供給缺口,，所以國(guó)內(nèi)企業(yè)在印尼新上的一些鎳鐵產(chǎn)能陸續(xù)釋放，同時(shí)配套不銹鋼產(chǎn)能不能上線(xiàn)的時(shí)間差內(nèi),，國(guó)內(nèi)鎳鐵對(duì)印尼的進(jìn)口依存度（進(jìn)口量/產(chǎn)量,，實(shí)物量上看大概10%，金屬量上看50%）會(huì)持續(xù)高位,，但由于前期進(jìn)口量較大,，基數(shù)因素影響，未來(lái)鎳鐵進(jìn)口增速會(huì)降低,。

　　印尼已投產(chǎn)或即將投產(chǎn)13個(gè)鎳鐵項(xiàng)目

　　4.鎳鐵：庫(kù)存 　　目前來(lái)看,，國(guó)內(nèi)主要地區(qū)鎳鐵庫(kù)存基本持穩(wěn)，主要原因：國(guó)內(nèi)鎳鐵產(chǎn)量下降,，下游不銹鋼生產(chǎn)企業(yè)停產(chǎn)檢修較多,，需求收縮。

　　5.電解鎳：產(chǎn)量

　　國(guó)內(nèi)總產(chǎn)能26.5萬(wàn)噸,，金川產(chǎn)能15萬(wàn),，占比56.6%,。甘肅地區(qū)5月份電解鎳產(chǎn)量略有減少，相比4月份產(chǎn)量下滑3%,。新疆新鑫5月份電解槽維護(hù)完畢,，電解鎳鎳生產(chǎn)恢復(fù)正常,自4月份750噸增長(zhǎng)至1131噸。吉恩鎳業(yè),、浙江華友鈷業(yè)電解鎳?yán)^續(xù)暫停生產(chǎn),。

　　6.電解鎳：進(jìn)口

　　海關(guān)最新數(shù)據(jù)顯示,，2017年4月份精煉鎳及合金總進(jìn)口量為20499噸,，同比減少58.18%。其中,，來(lái)自俄羅斯的11914噸,，占比58%，同比下降69.39%,；加拿大進(jìn)口2349噸,，同比降幅29.63%。最新消息,，俄鎳宣布Talnakh Concentrator現(xiàn)代化改造完成,，其采選能力從每年760萬(wàn)噸增加三成至1020萬(wàn)噸，俄鎳產(chǎn)量有望回升,，對(duì)于出口到國(guó)內(nèi)的俄鎳我們后期的預(yù)判依舊是,，短期內(nèi)同比依舊維持在50%的跌幅。

　　7.電解鎳：庫(kù)存

　　去庫(kù)存步伐緩慢,。根據(jù)我們的數(shù)據(jù)追蹤，近期國(guó)內(nèi)鎳板庫(kù)存基本持穩(wěn),，但值得注意的是,，LME市場(chǎng)兩個(gè)交易日庫(kù)存分別增加6810和近6000噸，據(jù)了解市場(chǎng)上流通的大量鎳豆注冊(cè)倉(cāng)單或是移倉(cāng)至香港（據(jù)了解,，香港鎳豆注冊(cè)倉(cāng)單有部分補(bǔ)貼）造成的庫(kù)存激增現(xiàn)象,。

　　產(chǎn)業(yè)鏈分析—下游

　　1.不銹鋼：供需情況

　　2.不銹鋼：產(chǎn)量 　　據(jù)中國(guó)聯(lián)合鋼鐵網(wǎng)統(tǒng)計(jì),，2017年5月份國(guó)內(nèi)27家主流不銹鋼廠粗鋼產(chǎn)量為178.21萬(wàn)噸，環(huán)比4月份減少10.76萬(wàn)噸,，降幅為5.69%,；同比去年期減少37.79萬(wàn)噸,，降幅為17.5%,。具體如下：200系總量為56.26萬(wàn)噸，同比降幅為20.67%,；環(huán)比降幅12.16%,。300系總量為93.79萬(wàn)噸，同比降幅為14.1%,；環(huán)比降幅為1.5%,。400系總量為28.16萬(wàn)噸，同比降幅為21.56%,；環(huán)比降幅5.19%,。預(yù)計(jì)6月份鋼廠產(chǎn)量會(huì)因德龍復(fù)產(chǎn)而增加，同時(shí)成本下降個(gè)別鋼廠產(chǎn)量提高,。預(yù)計(jì)6月份總計(jì)劃產(chǎn)量將達(dá)190萬(wàn)噸水平,，環(huán)比增7%，同比降4%,。

　　3.不銹鋼：庫(kù)存

　　不銹鋼市場(chǎng)方面，由于前期不銹鋼利潤(rùn)較高,，不銹鋼產(chǎn)量增加,，但由于下游需求差于市場(chǎng)預(yù)期，造成不銹鋼庫(kù)存壓力,。 300系冷熱軋庫(kù)存壓力太大,，市場(chǎng)整體行情走勢(shì)不如預(yù)期、價(jià)格回落,，鋼廠五月檢修較多,，產(chǎn)量受到很大影響，呈現(xiàn)出去庫(kù)存趨勢(shì),，目前不銹鋼廠隨著鉻鐵價(jià)格的下降依舊存在利潤(rùn)空間,，但利潤(rùn)空間已經(jīng)極大壓縮，部分鋼廠由不銹鋼轉(zhuǎn)產(chǎn)普碳鋼,，據(jù)了解,，6月份青山廣青將計(jì)劃生產(chǎn)碳鋼2萬(wàn)噸，這是繼西南不銹和鞍鋼聯(lián)眾之后又一家鋼廠投入生產(chǎn)普碳鋼。

　　成本分析

　　從成本角度出發(fā)考慮,，國(guó)內(nèi)主要鎳鐵生產(chǎn)地區(qū)由于工藝不同,，原料價(jià)格以及電費(fèi)，人工成本不同等,，其鎳鐵的生產(chǎn)成本也不盡相同,，這使得在鎳價(jià)大幅下跌的過(guò)程中，部分地區(qū)鎳鐵生產(chǎn)企業(yè)依舊純?cè)诶麧?rùn),，部分企業(yè)已經(jīng)處于虧損狀態(tài),，根據(jù)我們的數(shù)據(jù)追蹤，隨著焦炭等原輔料價(jià)格的上升,，大部分鎳鐵企業(yè)都處于虧損狀態(tài),，這也在一定程度上解釋國(guó)內(nèi)鎳鐵產(chǎn)量大幅下跌的原因。

　　結(jié)論

　　1.產(chǎn)業(yè)層面

　　菲律賓雨季結(jié)束,，供貨增加,，印尼鎳礦陸續(xù)到港，港口鎳礦庫(kù)存蓄水效應(yīng)顯現(xiàn),；

　　國(guó)內(nèi)環(huán)保以及成本因素,，鎳鐵企業(yè)以及電解鎳企業(yè)減產(chǎn)停產(chǎn)規(guī)模較大，國(guó)內(nèi)供應(yīng)缺口靠進(jìn)口滿(mǎn)足,，鎳板庫(kù)存居高不下,；

　　下游需求不及市場(chǎng)預(yù)期，不銹鋼庫(kù)存持續(xù)高位,，由于鉻鐵價(jià)格大幅下跌,，鋼廠利潤(rùn)依舊存在，但利潤(rùn)空間大幅壓縮,，部分企業(yè)轉(zhuǎn)產(chǎn)普碳鋼,，不銹鋼產(chǎn)量有望持續(xù)降低,。

　　總結(jié)：供應(yīng)需求兩弱格局；

　　2.宏觀層面

　　美聯(lián)儲(chǔ)6月加息板上釘釘,；

　　國(guó)內(nèi)資金面持續(xù)偏緊,；

　　結(jié)論：我們對(duì)未來(lái)鎳價(jià)走勢(shì)的預(yù)判是：尋底繼續(xù)，考慮到印尼NPI成本支撐,，目前看到的中期底部8000附近,。