鎳供需情況

　　1.全球供應(yīng)情況

　　世界金屬統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示,，2016年全球鎳市供應(yīng)短缺5.15萬噸，2015年全年供應(yīng)過剩7.35萬噸,。2016年全球精煉鎳產(chǎn)量為182.76萬噸,，需求量為187.91萬噸。2016年全球鎳表觀需求量較前一年增加12.9萬噸,。最新數(shù)據(jù)顯示,，2017年1-3月全球鎳市供應(yīng)過剩3,300噸，2016年全球鎳市供應(yīng)短缺6.2萬噸。

　　結(jié)合全球主要鎳供應(yīng)商2017年的產(chǎn)量計劃來看,，2017年電解鎳產(chǎn)量有下降趨勢，中國與印尼NPI產(chǎn)量是大幅增加的,，尤其是印尼,，由于中國許多在印尼建廠項目開始上線，鎳鐵項目開始啟動,，預(yù)計2017年鎳鐵產(chǎn)量由2016年9.6萬噸增加值23.23萬噸,。

　　2.國內(nèi)供需情況

　　產(chǎn)業(yè)鏈分析—上游

　　1.鎳礦：價格

　　今年以來鎳礦價格基本穩(wěn)定,，盡管鎳價低位曾回到去年下半年的低位震蕩區(qū)間,，但是由于菲律賓環(huán)保審查礦山被關(guān)的持續(xù)炒作，加之國內(nèi)港口鎳礦庫存持續(xù)下跌,，國內(nèi)鎳礦價格支撐較強(qiáng),，并未因鎳價的大幅下跌出現(xiàn)較大幅度的下跌。目前外盤期貨鎳礦價格已經(jīng)出現(xiàn)了大幅下跌,。我們預(yù)計,，隨著菲律賓鎳礦主產(chǎn)區(qū)雨季結(jié)束，國內(nèi)鎳礦供應(yīng)偏緊狀況得到緩解,，鎳礦價格獲得的支撐會減弱,，國內(nèi)礦價下跌的可能性較大。

　　2.鎳礦：進(jìn)口

　　國內(nèi)進(jìn)口鎳礦總量下降原因：2014年印尼禁礦之后，國內(nèi)主要消耗港口庫存,，而后印尼鎳鐵項目逐漸上線,，由于印尼鎳鐵成本優(yōu)勢，逐漸取代國內(nèi)的鎳鐵生產(chǎn)企業(yè),，占領(lǐng)市場。

　　海關(guān)最新數(shù)據(jù)顯示,，2017年4月份鎳礦總進(jìn)口量為202.5萬噸,，同比增加44.82%。其中,，來自菲律賓的為168.9萬噸,，占比83.4%，隨著菲律賓雨季結(jié)束以及印尼礦的到港,，國內(nèi)鎳礦進(jìn)口量已經(jīng)恢復(fù)正常,，前期國內(nèi)礦端供應(yīng)偏緊的炒作也基本結(jié)束。

　　菲律賓方面：信任環(huán)境部長上任,，環(huán)保審查暫時擱淺,；印尼方面：Antam（270）與振石集團(tuán)（106）。

　　印尼國企Antam已經(jīng)開始出口低品位紅土鎳礦,，鎳含量在1.7%以下，該公司已經(jīng)向中國出口16.5萬濕噸紅土鎳礦,，并正在準(zhǔn)備裝運第二批鎳礦,。公司已經(jīng)向政府提交第二份出口申請，根據(jù)其位于馬魯古北部，東黑馬拉黑島新建內(nèi)亞冶煉廠的產(chǎn)能,，公司申請出口另外370萬濕噸紅土鎳礦,。據(jù)了解，印尼國內(nèi)第二批申請鎳礦出口的企業(yè)已經(jīng)遞交相關(guān)材料,，具體企業(yè)以及申請出口量如下表所示：

　　3.鎳礦：庫存 　　國內(nèi)港口鎳礦庫存持續(xù)下降,，由1500萬噸降至目前的800多萬噸。這800多萬噸中有718萬噸是菲律賓礦,，136萬噸是印尼礦,，其中650萬噸流通性極差。港口庫存數(shù)據(jù)顯示當(dāng)前庫存數(shù)據(jù)下跌放緩甚至出現(xiàn)增加,，預(yù)計后期隨著菲律賓以及印尼礦到港量增加,，港口庫存蓄水池效應(yīng)會持續(xù)顯現(xiàn)。

　　產(chǎn)業(yè)鏈分析—中游

　　1.鎳鐵：價格

　　由于環(huán)保以及高爐生產(chǎn)成本大幅上升,，低鎳產(chǎn)量明顯下降,，低鎳鐵價格相對堅挺；高鎳鐵產(chǎn)量現(xiàn)將幅度相對較小,，價格受鎳板價格影響較大,，預(yù)計后期高鎳鐵價格還有下跌空間。

　　鎳礦,、鎳鐵價差明顯縮小,，鎳鐵生產(chǎn)利潤壓縮明顯。

　　2.鎳鐵：產(chǎn)量 　　2017年5月份中國鎳鐵總產(chǎn)量修正數(shù)據(jù)為63.34萬噸,，環(huán)比下降5.58%。折合鎳金屬量為3.109萬噸,，環(huán)比減少.5.3%,。數(shù)據(jù)顯示，5月份中國高鎳鐵產(chǎn)量為27.04萬噸,，環(huán)比下降3.6%,，占總實物產(chǎn)量比例42.7%，折合鎳金屬量約為2.45萬噸,，占比79%,。低鎳鐵產(chǎn)量為36.3萬噸，環(huán)比下降5.67%,，占總產(chǎn)量比例57.3%,，折合鎳金屬萬噸0.66萬噸，占比21%,。整體來看,，高鎳鐵產(chǎn)量明顯下降主要因為江蘇地區(qū)規(guī)模工廠減產(chǎn)、停產(chǎn)原因,。低鎳鐵產(chǎn)量較上月下降，主要是部分規(guī)模鋼廠自產(chǎn)低鎳鐵產(chǎn)量減少,。

　　3.鎳鐵：進(jìn)口

　　由于國內(nèi)鎳鐵產(chǎn)量降低，鎳鐵進(jìn)口量會增加以彌補(bǔ)國內(nèi)的供給缺口,，所以國內(nèi)企業(yè)在印尼新上的一些鎳鐵產(chǎn)能陸續(xù)釋放,，同時配套不銹鋼產(chǎn)能不能上線的時間差內(nèi)，國內(nèi)鎳鐵對印尼的進(jìn)口依存度（進(jìn)口量/產(chǎn)量,，實物量上看大概10%,，金屬量上看50%）會持續(xù)高位，但由于前期進(jìn)口量較大,，基數(shù)因素影響,，未來鎳鐵進(jìn)口增速會降低,。

　　印尼已投產(chǎn)或即將投產(chǎn)13個鎳鐵項目

　　4.鎳鐵：庫存 　　目前來看，國內(nèi)主要地區(qū)鎳鐵庫存基本持穩(wěn),，主要原因：國內(nèi)鎳鐵產(chǎn)量下降,，下游不銹鋼生產(chǎn)企業(yè)停產(chǎn)檢修較多，需求收縮,。

　　5.電解鎳：產(chǎn)量

　　國內(nèi)總產(chǎn)能26.5萬噸,，金川產(chǎn)能15萬，占比56.6%,。甘肅地區(qū)5月份電解鎳產(chǎn)量略有減少,，相比4月份產(chǎn)量下滑3%。新疆新鑫5月份電解槽維護(hù)完畢,，電解鎳鎳生產(chǎn)恢復(fù)正常,自4月份750噸增長至1131噸,。吉恩鎳業(yè)、浙江華友鈷業(yè)電解鎳?yán)^續(xù)暫停生產(chǎn),。

　　6.電解鎳：進(jìn)口

　　海關(guān)最新數(shù)據(jù)顯示，2017年4月份精煉鎳及合金總進(jìn)口量為20499噸,，同比減少58.18%,。其中，來自俄羅斯的11914噸,，占比58%,，同比下降69.39%；加拿大進(jìn)口2349噸,，同比降幅29.63%,。最新消息,，俄鎳宣布Talnakh Concentrator現(xiàn)代化改造完成，其采選能力從每年760萬噸增加三成至1020萬噸,，俄鎳產(chǎn)量有望回升,，對于出口到國內(nèi)的俄鎳我們后期的預(yù)判依舊是，短期內(nèi)同比依舊維持在50%的跌幅,。

　　7.電解鎳：庫存

　　去庫存步伐緩慢。根據(jù)我們的數(shù)據(jù)追蹤,，近期國內(nèi)鎳板庫存基本持穩(wěn),，但值得注意的是，LME市場兩個交易日庫存分別增加6810和近6000噸,，據(jù)了解市場上流通的大量鎳豆注冊倉單或是移倉至香港（據(jù)了解,，香港鎳豆注冊倉單有部分補(bǔ)貼）造成的庫存激增現(xiàn)象。

　　產(chǎn)業(yè)鏈分析—下游

　　1.不銹鋼：供需情況

　　2.不銹鋼：產(chǎn)量 　　據(jù)中國聯(lián)合鋼鐵網(wǎng)統(tǒng)計,，2017年5月份國內(nèi)27家主流不銹鋼廠粗鋼產(chǎn)量為178.21萬噸，環(huán)比4月份減少10.76萬噸,，降幅為5.69%,；同比去年期減少37.79萬噸，降幅為17.5%,。具體如下：200系總量為56.26萬噸,，同比降幅為20.67%；環(huán)比降幅12.16%,。300系總量為93.79萬噸,，同比降幅為14.1%；環(huán)比降幅為1.5%,。400系總量為28.16萬噸,，同比降幅為21.56%；環(huán)比降幅5.19%,。預(yù)計6月份鋼廠產(chǎn)量會因德龍復(fù)產(chǎn)而增加,，同時成本下降個別鋼廠產(chǎn)量提高,。預(yù)計6月份總計劃產(chǎn)量將達(dá)190萬噸水平，環(huán)比增7%,，同比降4%,。

　　3.不銹鋼：庫存

　　不銹鋼市場方面,，由于前期不銹鋼利潤較高,，不銹鋼產(chǎn)量增加，但由于下游需求差于市場預(yù)期,，造成不銹鋼庫存壓力,。 300系冷熱軋庫存壓力太大，市場整體行情走勢不如預(yù)期,、價格回落,，鋼廠五月檢修較多，產(chǎn)量受到很大影響,，呈現(xiàn)出去庫存趨勢,，目前不銹鋼廠隨著鉻鐵價格的下降依舊存在利潤空間，但利潤空間已經(jīng)極大壓縮,，部分鋼廠由不銹鋼轉(zhuǎn)產(chǎn)普碳鋼,，據(jù)了解，6月份青山廣青將計劃生產(chǎn)碳鋼2萬噸,，這是繼西南不銹和鞍鋼聯(lián)眾之后又一家鋼廠投入生產(chǎn)普碳鋼,。

　　成本分析

　　從成本角度出發(fā)考慮，國內(nèi)主要鎳鐵生產(chǎn)地區(qū)由于工藝不同,，原料價格以及電費,，人工成本不同等，其鎳鐵的生產(chǎn)成本也不盡相同,，這使得在鎳價大幅下跌的過程中,，部分地區(qū)鎳鐵生產(chǎn)企業(yè)依舊純在利潤,，部分企業(yè)已經(jīng)處于虧損狀態(tài)，根據(jù)我們的數(shù)據(jù)追蹤,，隨著焦炭等原輔料價格的上升,，大部分鎳鐵企業(yè)都處于虧損狀態(tài)，這也在一定程度上解釋國內(nèi)鎳鐵產(chǎn)量大幅下跌的原因,。

　　結(jié)論

　　1.產(chǎn)業(yè)層面

　　菲律賓雨季結(jié)束,，供貨增加，印尼鎳礦陸續(xù)到港,，港口鎳礦庫存蓄水效應(yīng)顯現(xiàn),；

　　國內(nèi)環(huán)保以及成本因素，鎳鐵企業(yè)以及電解鎳企業(yè)減產(chǎn)停產(chǎn)規(guī)模較大,，國內(nèi)供應(yīng)缺口靠進(jìn)口滿足,，鎳板庫存居高不下；

　　下游需求不及市場預(yù)期,，不銹鋼庫存持續(xù)高位,，由于鉻鐵價格大幅下跌，鋼廠利潤依舊存在,，但利潤空間大幅壓縮,，部分企業(yè)轉(zhuǎn)產(chǎn)普碳鋼，不銹鋼產(chǎn)量有望持續(xù)降低,。

　　總結(jié)：供應(yīng)需求兩弱格局,；

　　2.宏觀層面

　　美聯(lián)儲6月加息板上釘釘；

　　國內(nèi)資金面持續(xù)偏緊,；

　　結(jié)論：我們對未來鎳價走勢的預(yù)判是：尋底繼續(xù),，考慮到印尼NPI成本支撐，目前看到的中期底部8000附近,。