從中物聯(lián)鋼鐵物流專業(yè)委員會調(diào)查,、發(fā)布的鋼鐵行業(yè)PMI指數(shù)來看，6月份為37.4%，較上月下挫5.0個百分點,，該指數(shù)兩連降創(chuàng)2008年12月份以來的最低水平,，并連續(xù)15個月保持在50%的榮枯線以下,。主要分項指數(shù)中,，生產(chǎn)指數(shù),、新訂單指數(shù)均兩連降至2008年12月份以來的最低,，產(chǎn)成品庫存指數(shù)升至近五個月以來的最高,，購進價格指數(shù)再度回落,，而新出口訂單指數(shù)則時隔七個月重回擴張區(qū)間。綜合來看,，PMI顯示當前鋼鐵行業(yè)整體生產(chǎn)經(jīng)營形勢更加嚴峻,，供需矛盾突出，庫存被動上升,，虧損幅度加劇,，行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展迫在眉睫?？紤]到當前價格已跌至歷史低位,，鋼廠受虧損倒逼減產(chǎn)力度將有所加大，加之宏觀層面刺激政策不斷加力,、加碼,，有望帶來鋼市需求逐步好轉(zhuǎn)，后期國內(nèi)供需關系有望小幅改善,。預計后期鋼價繼續(xù)下跌的空間有限,，7月份或?qū)⒁匀鮿荼P整為主。

圖1：2014年以來鋼鐵行業(yè)PMI指數(shù)變化情況

一,、鋼廠生產(chǎn)熱情有所減退

6月份,，鋼鐵行業(yè)生產(chǎn)指數(shù)為34.2%，較上月下跌6.5個百分點,，跌至2008年12月份以來的最低,。與此同時，與生產(chǎn)相關的采購活動也呈現(xiàn)收縮態(tài)勢,。本月采購量指數(shù)兩連降至44.0%,，較上月回落0.6個百分點；原材料進口指數(shù)較上月回落4.1個百分點至45.4%,。海關數(shù)據(jù)顯示,，2015年5月，我國進口鐵礦石7087萬噸,，較上月減少934萬噸,，同比下降8.41%。當月原材料庫存指數(shù)為42.5%,，與上月持平,，仍是2014年10月份以來的最低點。從以上指數(shù)的變化情況來看,，隨著行業(yè)虧損面不斷擴大,，以及下游需求持續(xù)低迷，鋼企生產(chǎn)積極性逐步下降,，后期國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)量或?qū)⒗^續(xù)回落,。

從鋼廠生產(chǎn)情況來看,，據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，5月份,，我國粗鋼和鋼材產(chǎn)量分別為6995萬噸和9848萬噸,，同比分別下降1.7%和增長2.1%。5月份粗鋼和鋼材日均產(chǎn)量分別為225.65萬噸和317.68萬噸,，較上月環(huán)比分別下降1.77%和1.15%,。另據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，6月上旬會員鋼鐵企業(yè)粗鋼日產(chǎn)量173.91萬噸,，旬環(huán)比增長2.32%,。5月份粗鋼和鋼材日均產(chǎn)量環(huán)比雙雙回落，顯示鋼廠生產(chǎn)節(jié)奏有所放緩,，而6月上旬重點鋼鐵企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量再度出現(xiàn)回升,，我們認為這主要是鋼廠方面為了保證現(xiàn)金流，確保銀行下半年繼續(xù)放貸,，在半年末的節(jié)點上不敢輕易停減產(chǎn)所致,。

整體來看，受國內(nèi)礦以及非主流礦供應縮減的影響,，加之受制于港口庫存,、鋼廠庫存等持續(xù)低位運行，鐵礦石價格在4月上旬觸底以來走出一波堅挺的反彈,，持續(xù)時間之長、力度之大超出預期,。而鋼材下游需求依舊表現(xiàn)低迷,，鋼廠盈利持續(xù)下降，已出現(xiàn)全行業(yè)虧損,，部分鋼企噸鋼虧損幅度已超過300元/噸,，鋼價已跌至其邊際成本以下。6月中下旬以來宣布減產(chǎn)檢修的鋼廠已越來越多,，柳鋼,、馬鋼、包鋼,、天鋼,、安鋼等大型鋼廠高爐密集安排檢修，河北,、江蘇等地鋼廠的高爐開工率也逐步下降,。7月份隨著年中還貸壓力的緩解，鋼廠將會更多考慮虧損對企業(yè)經(jīng)營的影響,，預計鋼廠減產(chǎn)范圍將會明顯擴大,，市場供應壓力也有望小幅減緩,。

圖2：2014年以來鋼鐵行業(yè)生產(chǎn)指數(shù)、采購量指數(shù),、進口原材料和原材料庫存指數(shù)變化情況

二,、國內(nèi)需求降至冰點

6月份，鋼鐵行業(yè)新訂單指數(shù)繼續(xù)下行,，較上月下跌9.7個百分點,，至27.9%，為2008年12月份以來的最低,，且該指數(shù)已連續(xù)12個月處于50%以下的收縮區(qū)間,。顯示政策層面的利好仍未兌現(xiàn)，國內(nèi)市場需求極度疲軟,，鋼廠銷售壓力明顯增加,。近期鋼價不斷跌至新低，下游需求乏力以及資金緊張是主要因素,。

從市場來看,， 6月份國內(nèi)鋼市需求表現(xiàn)疲憊不堪，工程新開工不足,、資金普遍緊張以及高溫多雨天氣影響施工,，加之心態(tài)悲觀，使得市場整體成交量同比,、環(huán)比均大幅下降,。西本新干線監(jiān)測的農(nóng)歷4月（2015.5.18-2015.6.15）銷量環(huán)比下降35.58%，同比下降25.57%,。盡管房地產(chǎn)銷售回暖,，商品房價格也逐步企穩(wěn)反彈，但1-5月全國房屋新開工面積仍同比下降16.0%,，同時房地產(chǎn)開發(fā)投資增速也進一步降至5.1%的歷史低位,。房地產(chǎn)銷售回暖仍未有效傳導至房地產(chǎn)投資上，沒有房地產(chǎn)開工和投資的增量,，也就意味著不能帶來用鋼的增加,。數(shù)據(jù)顯示，5月末商品房待售面積為65666萬平方米,，同比增幅仍高達23%,，商品房去庫存壓力仍然較大。與此同時,，下游機械行業(yè),、汽車行業(yè)企業(yè)將進入夏休，以及全國出現(xiàn)大范圍的高溫、暴雨天氣,，也將對國內(nèi)鋼市需求產(chǎn)生明顯的壓制,。

1-5月固定資產(chǎn)投資到位資金累計同比增速6.0%，較1-4月下滑0.5 個百分點,，比同期投資增速低5.4個百分點,。1-5月份房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金同比下降1.6%，降幅比1-4月份收窄0.9個百分點,，比去年同期低5.2個百分點,。投資資金來源增速持續(xù)回落，且低于同期投資增速,，投資資金不足問題愈發(fā)凸顯,。顯示盡管今年以來貨幣政策持續(xù)寬松，但實體經(jīng)濟融資難,、融資貴的現(xiàn)狀依然沒有實質(zhì)改觀,，實體經(jīng)濟資金依然處于緊張局面。

圖3：2004-2015農(nóng)歷年滬上建筑鋼材銷量走勢圖

6月份,，鋼鐵行業(yè)新出口訂單指數(shù)為50.7%,，較上月回升7.0個百分點。該指數(shù)連續(xù)兩個月回升,，且時隔七個月再度回到擴張區(qū)間,。數(shù)據(jù)顯示，憑借出口價格的優(yōu)勢,，當前國內(nèi)出口形勢仍好轉(zhuǎn),，也逐漸淡化了含硼鋼出口退稅取消及相關出口政策改變對鋼材出口的影響。據(jù)海關統(tǒng)計,，2015年5月份我國出口鋼材920萬噸,，同比增長14%，較4月份增加66萬噸,；當月凈出口鋼材815萬噸，同比增長19%,，環(huán)比增加81萬噸,。

從當前情況來看，需求的低迷以及對于后期市場淡季預期的悲觀加速在6月份釋放,，鋼廠在國內(nèi)訂單下滑的情況下,，仍在積極謀求擴大出口，鋼廠間甚至不惜以打價格戰(zhàn)來爭奪出口訂單,。而我國鋼材價格的不斷大幅下跌,，以及國際鋼價的相對穩(wěn)定，使得我國鋼材出口仍具有較強的價格競爭優(yōu)勢。預計后期國內(nèi)鋼材出口仍將維持在較高水平,。

圖4：2014年以來鋼鐵行業(yè)新訂單指數(shù)和新出口訂單指數(shù)變化情況

三,、鋼廠庫存被動上升

6月份，鋼鐵行業(yè)產(chǎn)成品庫存指數(shù)為55.1%,，較5月份回升4.8個百分點,，為近五個月以來的最高。數(shù)據(jù)顯示當前鋼廠銷售壓力加大,，因訂單下滑,，部分鋼企產(chǎn)量直接轉(zhuǎn)為庫存，庫存出現(xiàn)被動上升,。

從鋼廠庫存來看,，據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，6月上旬末重點企業(yè)鋼材庫存量為1630.91萬噸,，較上一旬末增加47.97萬噸,，增幅為3.03%；較5月上旬末增加43.66萬噸,，增幅2.75%,；與去年6月上旬末相比，庫存量同比增加177.97萬噸,，增長12.25%,。從主要品種的社會庫存看，據(jù)西本新干線監(jiān)測庫存數(shù)據(jù)顯示,，截止6月26日,，全國五大品種庫存總量為1288.8萬噸，增加5.4萬噸,，增幅為0.19%,。全國鋼材庫存量在最近連續(xù)兩周均出現(xiàn)小幅回升，目前的庫存水平較去年同期僅降低4.59%,，部分市場庫存已超過去年同期水平,。社會庫存和鋼廠庫存雙升，顯示在下游行業(yè)需求疲弱以及中間商普遍減少備貨的影響下,，目前去庫存化受阻,，尤其是銷售壓力向鋼廠進一步傾斜，后期鋼廠去庫存化行為將繼續(xù)對鋼價走勢產(chǎn)生不利的影響,。

圖5：2014年以來鋼鐵行業(yè)產(chǎn)成品庫存指數(shù)變化情況

四,、成本支撐有所減弱

6月份，鋼鐵行業(yè)購進價格指數(shù)跌至40.1%,，較5月份回落3.1個百分點,，連續(xù)18個月處于50%以下的收縮區(qū)間內(nèi),。該指數(shù)經(jīng)過兩連升后于5月份升至13個月以來的最高點，但本月再度轉(zhuǎn)頭向下,，顯示原料市場又現(xiàn)下行格局,。隨著近期進口礦價沖高回落以及鋼坯、廢鋼等跌勢加快,，成本對鋼價的支撐作用有所減弱,。

從原料市場走勢來看，6月上半月國內(nèi)原料市場走勢明顯強于鋼材,，特別是進口礦表現(xiàn)相對堅挺,，6月11日進口礦最高漲至65.75美元/噸。但隨著鋼價逐步跌至鋼廠邊際成本,，鋼廠原料采購積極性減弱,，下半月后原料市場走勢開始趨弱，鋼坯和廢鋼跌幅相對較大,，進口鐵礦石和焦炭價格在下旬也出現(xiàn)松動,。根據(jù)西本新干線監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日,，唐山地區(qū)普碳方坯價格為1820元/噸,，月環(huán)比下跌150元/噸；江蘇地區(qū)廢鋼價格為1490元/噸,，月環(huán)比下跌120元/噸,；山西地區(qū)焦炭價格為720元/噸，月環(huán)比下跌10元/噸,；唐山地區(qū)66%品味干基鐵礦石價格為565元/噸,，月環(huán)比下跌25元/噸。與此同時,，品位62%普氏鐵礦石指數(shù)為59.50美元/噸,，月環(huán)比下跌2美元/噸。

據(jù)西本新干線統(tǒng)計,，截止6月26日,，國內(nèi)41個港口進口鐵礦石庫存為7880萬噸，連續(xù)10周出現(xiàn)下降,，主要是外礦發(fā)貨量不及預期以及國內(nèi)礦山減產(chǎn)所致,。不過，從歷年情況來看,，四大礦山產(chǎn)量峰值一般在三季度，加上國內(nèi)大型礦山逐步復產(chǎn),，后期鐵礦石供應緊張的局面將趨于緩解,。5月份,，巴西鐵礦石發(fā)貨量為3265.4萬噸，澳洲鐵礦石發(fā)貨量為7422.10萬噸,。巴西發(fā)貨量基本達到歷史高位,，澳洲發(fā)往中國的數(shù)量創(chuàng)歷史新高。進入6月,，巴西發(fā)貨量連續(xù)兩周在433萬噸之上,，澳洲發(fā)往中國的貨量連續(xù)3周維持在1160萬噸之上，主流礦山供應再上新臺階,。另外,，國產(chǎn)礦山生產(chǎn)有所恢復。繼4月國產(chǎn)礦山生產(chǎn)降幅達到15.88%后,，5月國產(chǎn)礦山生產(chǎn)環(huán)比增加,，同比降幅縮小至9.89%。同時,，近期鋼廠減產(chǎn)檢修快速增加,，對鐵礦石的需求明顯減少，且因鋼坯價格破位下行,，鋼廠對鐵精粉采購十分謹慎,，以觀望為主，多是隨采隨用,，鐵礦石整體需求十分慘淡,。在供應增加需求減少壓制下，后期鐵礦石回落的概率較大,。焦炭價格近期低位運行,，但鋼廠采購意愿較弱，港口庫存持續(xù)回升,，天津港已經(jīng)增長到200萬噸以上,，市場仍處在主動去庫存階段，焦煤價格下跌,，疊加工藝進步和資金成本降低,，焦炭生產(chǎn)的完全成本有望持續(xù)降低，成本對價格的支撐效應將持續(xù)弱化,，后期焦炭價格再度下行可能難以避免,。此外，鋼坯,、廢鋼市場也因?qū)嶋H需求持續(xù)低迷,，價格短期弱勢局面依然難改。整體來看,，后期原料市場或現(xiàn)弱勢走低格局,，鋼市成本支撐開始減弱,。

圖6：2014年以來鋼鐵行業(yè)購進價格指數(shù)變化情況

五、鋼價呈現(xiàn)加速下跌態(tài)勢

6月份,，受淡季效應加上梅雨季節(jié)的影響,，下游行業(yè)需求明顯萎縮，市場出貨受阻,，國內(nèi)鋼市被迫延續(xù)上月下跌態(tài)勢,，且跌速加快，各主要區(qū)域市場價格全面刷新年內(nèi)價格低點,，部分市場主流價格跌至“1”字頭,，創(chuàng)下2002年初以來近13年半的價格新低。截至6月30日,，西本指數(shù)收在2160元/噸,，較上月末下跌200元/噸，較去年同期價格下跌990元/噸,；螺紋鋼期貨主力合約RB1510收盤價格為2135元/噸,，較上月末下跌224元/噸。

圖6：2014年以來西本鋼材指數(shù)變化情況

六,、行業(yè)資金持續(xù)緊張

6月25日和30日,，央行在公開市場分別進行了350億元和500億元的逆回購操作，此前已經(jīng)連續(xù)十九次暫停,。6月央行公開市場累計實現(xiàn)資金凈投放850億元,，二季度累計凈投放350億元。受新股發(fā)行,、半年末因素影響,，本月資金面略微收緊，資金利率小幅上漲,。據(jù)西本新干線監(jiān)測,，6月30日滬大額銀行承兌匯票貼現(xiàn)率為3.7‰，較5月29日回升2.78%,。5月社融和信貸數(shù)據(jù)出現(xiàn)改善,，總量有明顯增長，貸款從7079億增至9008億,，社融從1.05萬億增至1.22萬億,，在融資放量的情況下，M2增速也從10.1%回升至10.8%,，脫離年內(nèi)低點,。不過新增人民幣貸款雖然超預期，但其中票據(jù)融資新增2233億,，除此之外,，無論是短期信貸還是中長期信貸較4月均下降,，因銀行風險回落與實體加杠桿意愿不強并存，銀行用表內(nèi)票據(jù)沖抵信貸額度,。顯示目前實際利率依然高企，限制了實體經(jīng)濟融資能力,。

6月27日,，央行宣布自6月28日起下調(diào)金融機構一年期存貸款基準利率0.25個百分點，并降低部分銀行存款準備金率0.5個百分點,。這是央行今年第三次降息和第三次降準,，但卻是7年來的首次同時降準降息，力度超出市場預期,。結合6月24日召開的國務院常務會議取消存貸比,，貨幣政策正在加速寬松，將有利于引導資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟以及降低融資成本,。但就鋼鐵行業(yè)來看,，在貸款利率已基本實現(xiàn)市場化，銀行對鋼鐵行業(yè)普遍限貸的背景下,，降準降息對鋼材市場資金緊張的局面依然難以形成實質(zhì)緩解,。

圖7：2012-2015年滬大額銀行承兌匯票月貼現(xiàn)率

從以上情況來看，在鋼廠減產(chǎn)檢修逐步增多,、出口依然維持高位的形勢下,，國內(nèi)鋼材庫存不降反升，顯示國內(nèi)終端需求極度疲弱,。國內(nèi)持續(xù)寬松的政策對需求提振的效果仍未顯現(xiàn),，市場預期與實際情況處在背離狀態(tài)。當前鋼鐵下游行業(yè)開始進入傳統(tǒng)淡季,，特別是制造業(yè)下游機械行業(yè),、汽車行業(yè)企業(yè)將進入夏休，高溫梅雨季節(jié)又影響基建和房地產(chǎn)行業(yè)采購節(jié)奏,，國內(nèi)鋼市需求疲弱的態(tài)勢仍難以改變,，鋼價短期依然難言筑底。不過,，經(jīng)濟下滑促使政府采取不斷寬松的政策,，包括貨幣、財政,、基建和房地產(chǎn),，市場對政策帶來的改善依然充滿憧憬。

1,、鋼廠減產(chǎn)勢在必行

自四月以來國內(nèi)市場持續(xù)表現(xiàn)為礦強鋼弱局面,，最近三個月鋼價大幅下跌了17%,，礦價卻大幅上漲了24%，國內(nèi)鋼鐵企業(yè)已出現(xiàn)大面積虧損,，以最新原料成本計算部分鋼企連邊際貢獻都已經(jīng)沒有,。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，1-5月份黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)利潤總額346.4億元,，同比大幅下降11.5%,，降幅較1-4月份擴大8.9個百分點。預計6,、7月份國內(nèi)鋼鐵行業(yè)虧損幅度將會進一步加大,。受虧損倒逼影響，鋼鐵企業(yè)減產(chǎn)已勢在必行,。截止6月29日,，據(jù)不完全統(tǒng)計，已有27家鋼廠對35座高爐進行檢修,，影響日產(chǎn)鐵水9.5萬噸,，另有11家鋼廠計劃于7月初對高爐進行檢修。在訂單持續(xù)下滑,，庫存與資金壓力與日俱增的形勢下,，7月份國內(nèi)鋼廠高爐及軋線減產(chǎn)均將會迅速蔓延。

據(jù)工信部透露,，《鋼鐵工業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展行動計劃(2015-2017)》已制定完成,并即將進入最后的審議階段,有望于7月份出臺,。值得注意的是，發(fā)布在即的行動計劃對征求意見時的初稿目標進行了調(diào)整,，面臨被并購與重組命運的企業(yè)數(shù)量預計高達80%以上,。中央政府不斷轉(zhuǎn)變思路，發(fā)揮市場作用的同時,，不斷強化行政手段,，治理過剩產(chǎn)能，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局,，并逐步落到實處,。

2、基礎建設或?qū)l(fā)力

多項宏觀經(jīng)濟指標顯示,，當前穩(wěn)增長壓力較大,，加快基建項目投資是穩(wěn)增長最有效的方法。近期,，發(fā)改委正加碼發(fā)揮投資對穩(wěn)增長的關鍵作用,，除陸續(xù)批復一些項目外，還罕見地對13個省區(qū)未按計劃開工項目進行通報。5月份國家發(fā)改委分三批批復了11個基建項目,，總投資規(guī)模達4670.31億元,，同時還批復了來自29個省市的1043個政府和社會資本合作(PPP)項目，總投資規(guī)模達1.97萬億元,。6月份以來,，國家發(fā)改委繼續(xù)批復總計2569.76億元的基建項目工程包。據(jù)透露,，截至今年5月底,，七類重大工程包已開工221個項目、33個專項,，累計完成投資3.1萬億元。

近期國務院發(fā)出穩(wěn)增長加急令,，連續(xù)三周國務院常務會議都在加快部署穩(wěn)增長政策,。6月10日會議明確推進財政資金統(tǒng)籌使用措施；6月17日的會議明確要加大重點領域有效投資,；6月24日的會議取消實施多年的75%存貸比紅線,。財政部10日宣布，第二批1萬億元地方政府債券置換存量債務額度已下達,，這是繼今年3月財政部下達第一批置換債券額度后,，中央財政再次出手緩解地方償債壓力。6月19日,，國務院印發(fā)《推進財政資金統(tǒng)籌使用方案》,，強調(diào)推進財政資金統(tǒng)籌使用，避免資金使用“碎片化”,，盤活各領域“沉睡”的財政資金,，增加資金有效供給。這是進入二季度以來,，國務院第三次明確敦促統(tǒng)籌盤活財政存量資金,。6月30日，國務院印發(fā)《關于進一步做好城鎮(zhèn)棚戶區(qū)和城鄉(xiāng)危房改造及配套基礎設施建設有關工作的意見》,。提出國務院將制定城鎮(zhèn)棚戶區(qū)和城鄉(xiāng)危房改造及配套基礎設施建設三年計劃,，2015~2017年，改造包括城市危房,、城中村在內(nèi)的各類棚戶區(qū)住房1800萬套（其中2015年580萬套）,，農(nóng)村危房1060萬戶（其中2015年432萬戶）。

綜上所述,，進入7月份,，下游采購量將會繼續(xù)下降，季節(jié)性需求淡季將會影響價格的支撐，同時,，鋼廠庫存也是居高不下,，短期內(nèi)鋼市供需壓力依然很大，鋼價仍有下跌可能,。不過在財政,、貨幣政策不斷寬松，以及鋼廠減產(chǎn)范圍明顯擴大的利好影響下,，我們認為鋼價繼續(xù)下跌的幅度也有限,，整體或?qū)⒁匀鮿荼P整為主。（任何轉(zhuǎn)載,，必須與中國物流與采購聯(lián)合會鋼鐵物流專業(yè)委員會取得聯(lián)系,，未經(jīng)許可，任何單位或者個人不得轉(zhuǎn)載本文）