6月初以來(lái)，鎳價(jià)自低位強(qiáng)勢(shì)反彈,，最高時(shí)累計(jì)漲幅一度超過(guò)25%。宏觀面,，寬松預(yù)期升溫,、美元指數(shù)階段性走弱對(duì)整個(gè)有色板塊形成支撐，鎳市供需基本面階段性改善提供利多,，菲律賓環(huán)保執(zhí)法趨嚴(yán)引發(fā)的礦源擔(dān)憂更是對(duì)行情起到了推波助瀾的作用,。短期內(nèi)鎳市行情演變可能將繼續(xù)圍繞菲律賓鎳礦的供給及宏觀因素的變化去展開(kāi)。

　　市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)或轉(zhuǎn)向天氣

　　近期,，菲律賓環(huán)保執(zhí)法的邊際影響正在逐漸減弱：一是菲律賓目前暫停掉的礦山大部分屬于前期已停產(chǎn)或已大幅減產(chǎn)的礦山,，實(shí)際影響產(chǎn)量有限；二是菲律賓總統(tǒng)國(guó)情咨文透露出環(huán)保執(zhí)法的底線是不能阻礙工業(yè)化進(jìn)程,，中央政府目的之一是向礦山征收更多稅金,；三是其他地區(qū)鎳礦產(chǎn)對(duì)菲律賓的替代作用正在增強(qiáng)，新喀里多尼亞已批準(zhǔn)嘉能可及埃赫曼將120萬(wàn)噸紅土鎳礦在未來(lái)12—18個(gè)月內(nèi)出口至中國(guó),，澳大利亞等地區(qū)也在躍躍欲試,；四是中國(guó)鎳礦進(jìn)口量出現(xiàn)回升，截至7月22日,，國(guó)內(nèi)鎳礦港口庫(kù)存已回升至1465萬(wàn)噸,，這也在一定程度上減緩了市場(chǎng)對(duì)于國(guó)內(nèi)鎳礦供給緊張的擔(dān)憂。

　　8月,，菲律賓環(huán)保與資源部對(duì)全國(guó)礦山為期一個(gè)月的審查結(jié)果即將公布,，屆時(shí)可能會(huì)有更多礦山被納入停產(chǎn)整頓的范疇，但大型礦山被停產(chǎn)整頓的可能性尚小。市場(chǎng)可能將關(guān)注的重心轉(zhuǎn)移至天氣,，如果拉尼娜天氣出現(xiàn)的概率沒(méi)有增加,，市場(chǎng)對(duì)菲律賓鎳礦供給的擔(dān)憂或有所減弱。

　　國(guó)內(nèi)環(huán)保行動(dòng)將抑制部分產(chǎn)量

　　海外主要鎳生產(chǎn)商增產(chǎn)跡象明顯,，其中二季度淡水河谷產(chǎn)量同比大增約17%,，必和必拓產(chǎn)量同比大增約18.3%，英美資源產(chǎn)量同比增幅更是達(dá)到42.3%（去年基數(shù)較低）,。僅這三家公司,，產(chǎn)量同比增量就達(dá)到了2.17萬(wàn)噸，后續(xù)公布數(shù)據(jù)的生產(chǎn)商或也以增產(chǎn)居多,，未來(lái)原生鎳進(jìn)口量恐進(jìn)一步上升,。國(guó)內(nèi)原生鎳產(chǎn)量大趨勢(shì)上看仍在回升。近期,，由于第三方礦石供給下降以及國(guó)內(nèi)環(huán)保行動(dòng)升級(jí),，精煉鎳及鎳鐵產(chǎn)量或出現(xiàn)階段性下滑，但這種下滑更偏于短期,，況且這部分減量很可能被進(jìn)口的增量所填補(bǔ),。

　　國(guó)內(nèi)不銹鋼廠減停產(chǎn)增多

　　無(wú)錫不銹鋼供應(yīng)過(guò)剩愈發(fā)嚴(yán)重，直接表現(xiàn)就是庫(kù)存回升,，價(jià)格易跌難漲,。原材料持續(xù)上漲，而產(chǎn)成品價(jià)格卻很難跟漲,，企業(yè)利潤(rùn)恐將出現(xiàn)下滑,，加上國(guó)內(nèi)環(huán)保行動(dòng)階段性趨嚴(yán)，國(guó)內(nèi)不銹鋼廠減停產(chǎn)開(kāi)始增多,。近期,，貿(mào)易摩擦仍在不斷升級(jí)，無(wú)錫不銹鋼出口回落的風(fēng)險(xiǎn)也在增加,。這些因素將使得短期國(guó)內(nèi)不銹鋼對(duì)鎳的需求較前期有所下滑,，但下滑量或有限，主要是新建投產(chǎn)及復(fù)產(chǎn)后的項(xiàng)目仍然需要維持一定的原料需求,。

　　從全球鎳顯性庫(kù)存的變化來(lái)看,，兩市庫(kù)存已由前期50.6萬(wàn)噸的高點(diǎn)降至48萬(wàn)噸，雖然出現(xiàn)了下滑,，但2.6萬(wàn)噸的減量還是反映出庫(kù)存去化仍然緩慢,。高企的庫(kù)存仍然會(huì)對(duì)鎳價(jià)上漲形成抑制。

　　綜上所述,，我們認(rèn)為，鎳價(jià)前期的快速上漲或會(huì)告一段落，近期或進(jìn)入振蕩整理階段,，后期能否繼續(xù)上漲需要觀察菲律賓環(huán)保行動(dòng)的結(jié)果及天氣狀況,。操作方面，不建議單邊做多或做空,，建議關(guān)注鎳價(jià)大幅波動(dòng)后出現(xiàn)的套利機(jī)會(huì),。